小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
聞泰科技對安世境外控制權受限，經營業績大幅惡化。
01降級
5月28日，聞泰科技（600745.SH）公告稱，中誠信國際下調公司主體信用等級為"BBB+"，評級展望為"負面"；同時下調"聞泰轉債"的債項信用等級為"BBB+"，評級展望為"負面"。
下調評級公告
公告顯示，本次評級調整后，"聞泰轉債"不可作為債券質押式回購交易的質押券。
據中誠信國際報告稱，聞泰科技剝離產品集成業務，聚焦半導體業務發展，但受地緣政治及境外司法裁決影響，公司對安世境外控制權受限，業務規模及多樣性下降，經營業績大幅惡化。
另外，聞泰科技2025年度財務會計報告及內部控制審計報告均被出具無法表示意見審計結論，股票被實施退市風險警示疊加其他風險，內控及治理風險顯著上升。
“聞泰轉債”余額較高，聞泰科技償債保障能力有所削弱。
《小債看市》統計，目前聞泰科技僅存續一只“聞泰轉債”，當期余額85.96億元，將于2027年7月28日到期。
“聞泰轉債”詳情
安世控制權受限對聞泰科技股價及“聞泰轉債”轉股影響具有不確定性，“聞泰轉債”若無法順利轉股，將顯著加重公司償債壓力。
02財務分析
據官網介紹，聞泰科技成立于2006年，是全球領先的集研發設計和生產制造于一體的半導體、產品集成企業。
2012年，聞泰科技成為全球出貨量最高的手機ODM企業；2017年借殼中茵股份實現上市。
從股權結構看，聞天下科技集團有限公司持有聞泰科技12.37%股權，為公司控股股東；張學政直接持有公司2.97%股權，并通過聞天下間接持有股權，為公司實際控制人。
值得注意的是，目前控股股東所持聞泰科技股權已全部被司法凍結，公司存在控制權變更風險。
股權結構圖
此前，聞泰科技兩大核心業務板塊分別為產品集成和半導體。
2024年末，聞泰科技將產品集成業務剝離后，導致核心業務僅剩半導體，業務多元化程度下降。
聞泰科技主營業務經營走弱，被列入實體清單對產品集成業務產生全面不利影響，公司計提大額資產減值，2024年業績發生較大虧損，盈利指標顯著弱化。
2025年，荷蘭政府以“國家安全”為由凍結安世半導體全球資產，法院暫停實控人在安世的董事職務，導致89.48億元投資損失。
核心資產失控引發連鎖反應，2025年聞泰科技巨虧87.48億元，2026年一季度續虧1.89億元。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，聞泰科技總資產有409.44億元，總負債160.94億元，凈資產248.5億元，公司資產負債率為39.31%。
《小債看市》分析債務結構發現，聞泰科技主要以非流動負債為主，占總債務的59%。
截至相同報告期，聞泰科技非流動負債有94.96億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有86.85億元。
此外，聞泰科技還有流動負債有65.98億元，主要為應付賬款，公司一年內到期的短期債務合計有2.41億元。
相較于短債壓力，聞泰科技的流動性充足，其賬上貨幣資金有33億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
在財務彈性方面，截至2024年3月末，聞泰科技銀行授信總額有279.91億元，未使用授信額度為216.32億元，整體備用流動性較充足。
銀行授信
整體來看，聞泰科技剛性債務總規模有89.26億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為55%。
從融資渠道看，作為A股上市公司，聞泰科技擁有資本市場融資渠道，此外其還通過銀行、發債、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。
現金流方面，2023-2025年聞泰科技籌資性現金流凈額分別為-29.64億、-5.72億以及-89.79億元，籌資性現金流凈流出進一步擴大，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現金流凈額
總得來看，聞泰科技業績巨虧，對債務和利息的保障能力下降；籌資性現金流持續凈流出，再融資壓力大。
03半導體巨頭
2006年，張學政投資10萬塊錢，創立聞泰科技，主業為手機主板設計。
后來，由于設計方案常常遭遇制造商偷工減料，成品難達預期，聞泰科技開始由“設計”轉向“生產”。
自2012年起，聞泰已發展為全球最大的ODM手機為主代工公司。
值得注意的是，上市后聞泰科技開始長袖善舞，通過收購進行業務擴張。
2019年，聞泰科技上演一場“蛇吞象”大戲，以近268億元的價格完成對安世半導體的收購，成為當時中國大陸半導體行業金額最大的跨境收購案。
這次并購讓聞泰科技的業績和市值都有了質的飛躍。
2019年，聞泰科技營業收入同比增長139.85%，歸母凈利潤同比增長1954.37%。
除了半導體業務，2021年聞泰科技還通過收購歐菲光的光學模組業務進入蘋果供應鏈。
不過，由于舊機型訂單需求逐步減弱且新項目分配延后，近年來聞泰科技光學模組業務訂單承接量持續弱于預期，光學模組板塊自資產交割以來持續虧損。
2023年11月，廣州得爾塔向境外特定客戶出貨的產品完成了現有訂單生產工作，且未再取得新的訂單。
此后，聞泰科技停止生產特定客戶光學模組產品，相關資產減值和資產處置導致2023年光學模組業務凈虧損7.19億元。
值得一提的是，2023年7月由于涉嫌信息披露違法，聞泰科技控股股東聞天下科技集團有限公司及實際控制人張學政遭證監會立案。
2024年12月2日，美國商務部工業與安全局發布公告，將聞泰科技列入實體清單，公司產品集成業務的采購、研發和銷售等均受到不利影響。
為盡量減少相關不利影響，聞泰科技與立訊有限公司簽署了《出售意向協議》，擬出售產品集成業務相關資產。
自2025年10月以來，受地緣政治及境外司法裁決影響，聞泰科技對安世境外控制權受限，半導體業務發展受阻。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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