作者：睿思中國(guó)

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一場(chǎng)拖了兩年半的股權(quán)交易糾紛，終于走到強(qiáng)制執(zhí)行這一步。

2026年5月21日，永輝超市發(fā)了個(gè)公告，關(guān)于跟大連御錦、王健林、孫喜雙、大連一方集團(tuán)的仲裁案。仲裁裁決文書(shū)已經(jīng)在5月7日生效，永輝向法院申請(qǐng)了強(qiáng)制執(zhí)行，法院受理了。

公告里有一句大實(shí)話說(shuō)得很直接：執(zhí)行回款金額存在不確定性，暫時(shí)無(wú)法確定對(duì)公司本期或期后利潤(rùn)的影響。

說(shuō)白了吧——裁決贏了，但錢能不能拿到手、啥時(shí)候能拿到、最終能拿走多少，現(xiàn)在都說(shuō)不準(zhǔn)。

從頭說(shuō)起。

這事怎么起來(lái)的

2023年12月，永輝把手上的萬(wàn)達(dá)商管股份賣了。

3.89億股，占萬(wàn)達(dá)商管總股本約1.43%，作價(jià)45.30億元。買這邊是大連御錦貿(mào)易有限公司。

當(dāng)時(shí)永輝已經(jīng)很困難了。傳統(tǒng)商超被電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、前置倉(cāng)各種擠壓，股價(jià)跌掉七八成，現(xiàn)金流越來(lái)越緊。套現(xiàn)走人，是沒(méi)辦法的辦法。

但買方也沒(méi)掏出真金白銀來(lái)。45.30億元分了八期支付。

從第二期開(kāi)始，大連御錦就付不出來(lái)了。永輝催了一次又一次，錢始終沒(méi)到位。

2024年7月，雙方簽了一份補(bǔ)充協(xié)議。簽這協(xié)議本身就說(shuō)明原來(lái)的付款計(jì)劃已經(jīng)黃了。補(bǔ)充協(xié)議里加了王健林、孫喜雙、大連一方集團(tuán)提供全額連帶擔(dān)保。

錢還不上了，拉個(gè)大佬來(lái)背書(shū)，說(shuō)白了就是老賴那套。王健林和孫喜雙在商圈的分量不用說(shuō)，兩個(gè)人綁上去，等于把個(gè)人聲譽(yù)也押進(jìn)去了。

2024年9月，第四期款項(xiàng)繼續(xù)違約。永輝不再等了。

2024年10月，永輝正式向上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提交仲裁申請(qǐng)。

2026年4月，仲裁終局裁決下來(lái)。

2026年5月7日，裁決生效。

2026年5月22日，法院受理強(qiáng)制執(zhí)行立案。

整個(gè)過(guò)程兩年半，每一步都在升級(jí)。

這36億怎么算的

公告原文是這么寫(xiě)的：剩余股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款3639089070.93元。注意那個(gè)零頭，精確到分。

這個(gè)數(shù)字是本金。還有違約金2.18億元。另外加上律師費(fèi)、仲裁費(fèi)等雜費(fèi)，大概223萬(wàn)元。

本金36.39億+違約金2.18億+雜費(fèi)223萬(wàn)，加起來(lái)差不多38.59億。

值得一提的是，公告里用的是“剩余股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款”這個(gè)說(shuō)法。這個(gè)措辭是精確的，剩下沒(méi)付的就是這個(gè)數(shù)。但也更說(shuō)明了，之前分期付的錢本來(lái)就沒(méi)給夠。

現(xiàn)在就一個(gè)問(wèn)題：這38個(gè)億能執(zhí)行回來(lái)多少？

永輝有多需要這筆錢

先看永輝的家底。

2025年全年凈虧損25.52億元。過(guò)去五年累計(jì)虧損超過(guò)120億元。這已經(jīng)不是虧不虧的問(wèn)題了，這是能不能撐下去的問(wèn)題。主業(yè)已經(jīng)連續(xù)五年實(shí)質(zhì)性虧損，每一年都在靠變賣資產(chǎn)、減持股份、融資來(lái)湊活著運(yùn)轉(zhuǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率多少？2025年末是94.61%。這個(gè)數(shù)字在任何行業(yè)都屬于高危水平。流動(dòng)比率只有0.55，也就是說(shuō)流動(dòng)資產(chǎn)覆蓋不了流動(dòng)負(fù)債。貨幣資金早就沒(méi)法覆蓋有息負(fù)債了。

門店一直在收縮，改成“胖改”小店模式，說(shuō)得好聽(tīng)點(diǎn)是轉(zhuǎn)型，說(shuō)得難聽(tīng)點(diǎn)就是認(rèn)輸保命。規(guī)模不要了，先活著再說(shuō)。

這種情況下，36.39億元意味著什么？

最直接的，現(xiàn)金流能喘口氣。還掉部分債，減輕流動(dòng)性壓力。能一次性計(jì)入損益的話，還能把凈資產(chǎn)往上拉一拉。

但公告那句“暫不確定對(duì)公司本期或期后利潤(rùn)的影響”不是客套話，是大實(shí)話。強(qiáng)制執(zhí)行剛受理，到錢到賬中間隔著資產(chǎn)查封、評(píng)估、拍賣一堆流程。快的話幾個(gè)月，慢的話拖上一兩年也不奇怪。

而且對(duì)方有沒(méi)有錢給你執(zhí)行，得看資產(chǎn)情況。

王健林那邊啥情況

擔(dān)保的三個(gè)人：王健林、孫喜雙、大連一方集團(tuán)捆在一起。

大連御錦這家公司的注冊(cè)資本只有50萬(wàn)。一家注冊(cè)資本50萬(wàn)的公司做了幾十億的生意，用腳趾頭想也知道它根本沒(méi)有償付能力。真正的擔(dān)保靠的是背后的一方集團(tuán)和兩個(gè)大佬的個(gè)人信用。

大連御錦是一方集團(tuán)100%控股的。孫喜雙是一方集團(tuán)的實(shí)控人，跟王健林合作了很多年。這就是一個(gè)典型的“左手倒右手”——交易主體沒(méi)實(shí)力，背后靠關(guān)系和個(gè)人背書(shū)。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，王健林和孫喜雙還有沒(méi)有錢。

王健林這邊，萬(wàn)達(dá)這幾年一直在賣賣賣。變賣資產(chǎn)還債，核心股權(quán)被凍結(jié)不是什么新鮮事。萬(wàn)達(dá)商管有息負(fù)債超1400億，流動(dòng)性緊繃是公開(kāi)的秘密。

孫喜雙的一方集團(tuán)也一樣，債務(wù)壓力不小，被執(zhí)行信息時(shí)不時(shí)的就能看到。

36個(gè)億的連帶賠付壓下去，兩個(gè)人都要冒汗。

一旦強(qiáng)制執(zhí)行進(jìn)去實(shí)質(zhì)階段，法院可以查封銀行賬戶、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收賬款等等。賣得出去賣不出去、變現(xiàn)打幾折，取決于資產(chǎn)情況和市場(chǎng)接盤(pán)意愿。

公告里有一句話：“本次仲裁事項(xiàng)不會(huì)影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。”這是永輝官方表態(tài)。對(duì)王健林那邊的情況，一個(gè)字沒(méi)提。

到底在反映什么

把這事放到更大的盤(pán)子里看，互保聯(lián)保這套玩法，基本算是玩到頭了。

過(guò)去二十年，民營(yíng)企業(yè)家之間盛行一種玩法——互保聯(lián)保。你給我擔(dān)保，我給你擔(dān)保，個(gè)人信用綁在一起本來(lái)是方便融資的。經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候沒(méi)問(wèn)題，大家都能撐過(guò)去。

經(jīng)濟(jì)一下行，擔(dān)保這根“保險(xiǎn)絲”就成了“導(dǎo)火索”。

永輝和大連御錦這筆交易，就是這個(gè)劇本。賣方想套現(xiàn)，買方想接盤(pán)，中間綁幾個(gè)大佬的個(gè)人信用做背書(shū)，看著是雙輸不了。結(jié)果經(jīng)濟(jì)下行，購(gòu)買力先崩，互保機(jī)制反過(guò)來(lái)把所有參與者都拖下水。

類似的劇情這兩年太多了。大額股權(quán)交易分期付款最后鬧到仲裁，實(shí)控人個(gè)人連帶責(zé)任被執(zhí)行，在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)圈已經(jīng)不是孤例。

商超這邊也是個(gè)爛攤子。永輝不是唯一一個(gè)困難的。整個(gè)傳統(tǒng)商超板塊過(guò)去五年都在經(jīng)歷塌陷——門店關(guān)、業(yè)績(jī)跌、轉(zhuǎn)型迷。永輝不過(guò)是因?yàn)轶w量大，所以關(guān)注度高。

行業(yè)紅利沒(méi)了，所有問(wèn)題都露出來(lái)。激進(jìn)擴(kuò)張、關(guān)聯(lián)交易、過(guò)度擔(dān)保，一筆賬都算回來(lái)。

后面怎么看

這事，三個(gè)事要盯著。

一是執(zhí)行進(jìn)度。法院受理了到錢回來(lái)，中間還有一溜流程。資產(chǎn)查封、評(píng)估、拍賣，每個(gè)環(huán)節(jié)都要時(shí)間。復(fù)雜的話跨地區(qū)執(zhí)行拖個(gè)一年兩年的也有。

二是對(duì)方有多少可執(zhí)行的資產(chǎn)。王健林、孫喜雙、一方集團(tuán)名下還有啥能賣的、值多少、最后能變現(xiàn)幾成。這直接決定了永輝能拿走多少。

三是對(duì)永輝財(cái)務(wù)的實(shí)際影響。不管回多少，到賬了就要按準(zhǔn)則處理。不是簡(jiǎn)單粗暴的“收到=利潤(rùn)”。

公告末尾那句話記得就行：“公司將根據(jù)相關(guān)進(jìn)展情況及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。”

最后說(shuō)一句

一筆45.30億元的股權(quán)交易，走了補(bǔ)充協(xié)議、仲裁、強(qiáng)制執(zhí)行全套流程。從2023年底到2026年5月，兩年半。

永輝指望著這筆錢救命。王健林和孫喜雙本來(lái)就緊巴巴的，再背上36個(gè)億的連帶賠付，壓力更大。

36個(gè)億的最終結(jié)局是兩說(shuō)的事。但這樁案子本身，會(huì)成為中國(guó)民企大額股權(quán)交易糾紛的一個(gè)樣本。

后面執(zhí)行到什么程度、資產(chǎn)怎么處置、錢什么時(shí)候能到位，一步一步看。

這筆36個(gè)億，把永輝推到了生死線上，也把王健林和孫喜雙徹底拖下水了。    

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 睿讀丨永輝36億追債，把王健林也拖下水了