金租行業透視之珠江金租：三農與K12行業下的資產隱憂

珠江金融租賃有限公司YY評級7，2014年成立，20年末總資產規模約167.49億元，體量較小。其母公司廣州農商行19年在港股上市（1551.HK），21年末增資后，廣州地鐵以6.31%的持股取代廣州金控成為第一大股東。

公司的主營業務為金融租賃，定位于服務三農、教育業（包括生豬行業、蛋雞行業以及K12 民辦教育市場）。近年來公司資本充足率呈穩步上升態勢，但考量到公司信息披露較滯后，且受教育新規出臺和豬周期影響較大，上述板塊資產質量有所承壓。進一步對底層債務人進行穿透，公司所投項目多集中在民企，且部份民企已被納入被執行人，或是股票已被質押。因此，從目前已有的信息可以推測公司當前資產質量有所承壓。

雖然20年公司才出現第一筆不良資產（一筆醫院租賃項目，0.03億元），但20年以來受疫情等因素影響較多，當前公司的關注+不良資產應有較大幅度上升。故本文將公司的不良率分成四個檔次，分別計算出不同情況下所需計提的壞賬準備金額。結果顯示，因公司成立初期拓客渠道有限，大中型客戶較多，整體客戶集中度較高，再加上基數較?。ㄙY產規模小、計提準備金也?。?，只要有一筆大單客戶成為壞賬，公司的計提壓力就會有顯著拉升（整體測算過程較悲觀，僅作為模糊體現公司壞賬壓力的量化結果，實際情況有待公開信息披露）。在極端情況下，母公司的資金援助將成為公司抗風險的關鍵。