弱資質城投并沒有那么不堪

作者：債券球

來源：債券球（ID：bonds-ball）

一、弱資質城投發行情況

筆者分別從只數和規模，統計了年初截止今日，城投債大致分布情況。數據統計方法為，WIND-債券-專題統計-城投債研究-城投債大全，按照降序篩選2021年1月1日至2021年3月22日起息的城投債，因為部分企業債會跨銀行間和交易所市場發行，因此對企業債中重疊部分也予以了剔除。最終得到相關數據。（有興趣的朋友，可以添加公眾號微信：zhaiquanqiu，獲取基礎數據）

關于評級統計的尺度，以主體評級為準，主要因為相當一部分債券沒有債項評級。可能有人會說， AA及以下的弱資質評級的債券（低資質范圍的約定是否合理，仁者見仁，智者見智），債項評級不低。就此，筆者粗略看了一下，實際增加擔保的比重并不是很高，同時從另外一個角度來看，即使是低資質，但是畢竟還是有擔保方愿意提供擔保，說明也是對低資質的一種認可。

（一）數量情況

AA+占比最高，大約為41.87%。弱資質的占比不低，排在第二，大約為33.74%。最好的AAA評級，占比大約為24.39%。由此看來，弱資質依然是城投債市場的主要來源之一，并未被市場摒棄，弱資質對于承銷商依然意義重大，尤其是中小承銷商。

（二）規模情況

相對于數量情況，評級分布略有差異，AA+占比依然最高，但是相對差距縮小，大約為39.96%。AAA規模占比為35.46。弱資質的占比為24.58%。比例分布的變化其實沒什么奇怪，主要邏輯就是大的發行主體，單筆發債的數量相對會高一些，比如某些AAA，單筆發行量可能達到數十億，甚至上百億，而對于一些AA的發行人，發行規模則主要集中在10億左右。

二、區域競爭將更加激烈

作為信用債的最后一條護城河，隨著信用事件的不斷發生，區域也在不斷分化，呈現出，強者衡強，弱者愈弱的局面。

從統計數據來看，城投債發行主力一直被兌付力強悍的江浙地區占據。僅從這份統計數據來看，江浙兩省發行只數占比達到45.27%，接近城投債的一般。這也充分說明了市場的根本看法。

對于這兩塊大蛋糕，相信沒有機構會不動心，未來江浙區域市場的競爭勢必會更加激烈。

開年以來，對于信用債收緊的趨勢有所加強，主要體現在監管端、投資端，這大概也是對于市場上信用事件不斷演化的回應。然而，弱資質城投是否真的弱，可能要視具體情況，比如在其中扮演核心角色的區域分布，在某些區域，所謂的弱資質其實并不弱，而在另外一些區域，即使表面的強悍的評級符號，也絲毫難以掩蓋其相對較弱的本質，這點，僅從發行利率就可見一斑。

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原標題： 弱資質城投并沒有那么不堪