大話固收 作者：洛洛楊
來(lái)源：大話固收(ID:trust-321)
一種人的策略是：買通裁判，讓你的馬先跑1km，剩下的自由發(fā)揮；
另一種人策略是：研究其他馬的作息飲食，讓這匹馬養(yǎng)精蓄銳并隨時(shí)補(bǔ)給；
還有人的策略是：擼起袖子，拿起小皮鞭，想辦法跑得快就完了！
這三種策略，其實(shí)就對(duì)應(yīng)了指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中三大類完全不同的邏輯。所謂指數(shù)增強(qiáng)，其實(shí)就是要讓你的投資比指數(shù)這匹“馬”漲得多，跌得少。
這三種做法，也可以稱之為三大門派：
固定收益增強(qiáng)派——券商為主，多掛鉤中證500
配置選股派——公募基金為主，主要規(guī)模掛鉤滬深300
量化分散派——私募基金為主，主打量化
這三大派哪個(gè)更好？
北冥神功、凌波微步和降龍十八掌都是神功，練好一個(gè)就可以傲視群雄。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，不需要自己真的去練功，但看看這些招式的說(shuō)明和邏輯，再挑一個(gè)自己認(rèn)可的就可以了。
先說(shuō)很多信托熟悉的 “固定收益增強(qiáng)類”，不少人都買過(guò)。
一年后中證500總共漲了10%，你能拿到17%，即117萬(wàn)；
一年后中證500總共跌了10%，你就虧損3%，即97萬(wàn)。
有人可能奇怪，券商為什么能給你保證7%？
券商具體的操作方法多種多樣，不過(guò)這個(gè)固定收益水平的設(shè)定，通常和掛鉤標(biāo)的的貼水水平有關(guān)。
一說(shuō)到期貨大家都覺得高風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)期現(xiàn)套利是一種常見的低風(fēng)險(xiǎn)套利策略。這個(gè)理論掰開講有點(diǎn)復(fù)雜，感興趣的可以搜一搜“中證500期現(xiàn)套利”。
總之你把本金交給券商后，券商場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外開單做套利的話，能拿到的遠(yuǎn)高于7%。
當(dāng)然，這只是其中一種，還有融券業(yè)務(wù)等，都能為收益進(jìn)行增厚。
直接一點(diǎn)來(lái)看，相當(dāng)于投資人跟券商之間進(jìn)行了一種收益互換。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，能肉眼可見的就是這類產(chǎn)品保證給你一個(gè)安全墊收益，能做這個(gè)業(yè)務(wù)的都是大券商，不必?fù)?dān)心履約能力；關(guān)鍵還是要判斷掛鉤指數(shù)表現(xiàn)。
說(shuō)完了券商，再來(lái)聊聊公募和私募的不同玩法。
指數(shù)增強(qiáng)的公募基金，目前規(guī)模大概在千億上下，其中滬深300規(guī)模占比超過(guò)1/3。我們就以滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金為例，滬深300，對(duì)應(yīng)的就是300只成分股嘛。
公募基金的思路是，先拿80%以上的資金都分配在標(biāo)的指數(shù)的成分股里面。例如景順長(zhǎng)城的300增強(qiáng)，基本上95%的資金都在滬深300成分股中。
那還有20%呢？
各顯神通，但核心仍然不變，是通過(guò)在成分股外做“選股和交易”，來(lái)達(dá)到增強(qiáng)的效果。
從上圖的數(shù)據(jù)來(lái)看，公募的指數(shù)增強(qiáng)基金，相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的超額收益，年化大概在8-15%這個(gè)水平。
當(dāng)然，由于核心是選股，基金經(jīng)理選錯(cuò)了自然也有跑輸了指數(shù)的，如果要投這類項(xiàng)目，個(gè)人建議挑選規(guī)模較大（擬合度高）+長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的。
私募雖然也說(shuō)自己是掛鉤指數(shù)，但其實(shí)“貌似”就行，并不會(huì)要求嚴(yán)格追蹤指數(shù)成分股的投資，目前基本都已經(jīng)是全市場(chǎng)量化選股了。
例如中證500只有500只股票吧？一只私募指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品，同一時(shí)間持股可能超過(guò)1000只，每一只占比基本不會(huì)超過(guò)1%。
指數(shù)在這里，只是一個(gè)平均水平的標(biāo)桿作用。
量化選股都是根據(jù)一些因子篩選出來(lái)的，這些選股因子的模型，就是各家公司的看家本領(lǐng)了。
除了高度分散持股之外，持股周期也比較短，就會(huì)導(dǎo)致高頻交易。高頻交易的結(jié)果，就是每年換手率過(guò)百倍，甚至兩三百倍，力求通過(guò)極高的勝率來(lái)實(shí)現(xiàn)跑贏指數(shù)的目的。
最后，不管三大門派哪一派，指數(shù)增強(qiáng)策略本質(zhì)還是一個(gè)純多頭的策略。其本質(zhì)是通過(guò)選股和交易能力，獲得超過(guò)系統(tǒng)β之外的超額收益α。
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原標(biāo)題： 指數(shù)增強(qiáng)三大門派：怎么增，有多強(qiáng)？
