債市邦 作者：阿邦0504
來源：債市邦
又是許多債券交易員關燈吃面的一天。
大a調整的一天，但是股債蹺蹺板的效應并沒有出現。
如果只看30年期國債期貨，你會覺得天塌了，主力合約一根大陰線砸下去0.51%，仿佛債災重現。
但如果你轉頭去看10年期國債，你會發現它只跌了0.07%？
更有趣的是，除了萬科在持續走跌，其他的信用債整體居然表現得很克制。當然，除了那個可惡的二永債，沒到敏感時期，總是會被拿出來祭旗。
這個盤面說明今天的下跌，大概率是交易盤的多殺多。
第一，誰在砸盤？
30年超長債，從來都是交易盤（基金、券商自營）的修羅場。這幫資金最敏感，也最滑頭?？吹饺f科暴雷，看到年底贖回的苗頭，他們不管三七二十一，先砍倉再說。
因為30年久期長，對情緒最敏感，流動性也最好。所以，超長債的大跌，本質上是交易盤在搶跑。他們在賭年底的流動性沖擊，寧可錯殺，不可不跑。
第二，誰在淡定？
反觀10年期國債和高等級信用債，為什么跌不動？
因為資金面太松了！DR001都跌破1.3%了，銀行手里的錢多得發燙。
對于以銀行為主的配置盤來說，10年國債到了1.85%附近，配合這么低的資金成本，那就是妥妥的“利差保護墊”。
只要負債端穩定的銀行大戶不砸盤，債市就有穩住的底氣。
那么，站在12月的路口，這種“有錢不敢買”的僵局怎么破？
這時候，我們需要把目光放長遠，看看即將到來的“破局點”。
12月中上旬，重磅的政治局會議和中央經濟工作會議就要開了。千萬別把這當成普通的年底例會，這次部署的是2026年的經濟工作。
在中國做投資，你要是不懂政治周期，那基本上就是盲人摸象。按照慣例，五年規劃的開局之年，政策定調通常會極其積極主動。
我們可以大膽推演一下接下來的劇本：
宏觀定調更積極：為了確保“十五五”順利開局，財政政策大概率會“前置發力”。赤字率可能會維持在4%左右的高位。這意味著明年國債和地方債的供給量不會小。
貨幣寬松是剛需：既然發債要加力，貨幣政策就必須護航。降準降息的空間依然存在，甚至可能在2025年底到2026年上半年適度加力。今天DR001跌破1.3%，可能只是一個開始，寬貨幣的基調已經明牌了。
房地產“止血”：會議預計將圍繞“穩預期、防風險”加力部署。雖然萬科現在跌得慘，但政策可能會祭出房地產穩定基金、保障性住房收儲等大招，底線是防范系統性風險，不會讓火燒連營無限蔓延。
總結下來，現在的市場進入了一個“黎明前的至暗時刻”。
悲觀的人，盯著的是萬科那跌去60%的K線，是年底基金贖回的踩踏風險，是30年國債期貨那根刺眼的陰線。
而樂觀的人，看到的是資金利率已經破位下行，是10年國債收益率上行到1.85%以后顯現出的配置價值，以及“十五五”開局之年背后那雙看不見的托底之手。
我的建議依然是：擁抱短端的確定性，敬畏長端的波動性。
面對萬科這種雷，堅決不碰。對于信用債，除了央國企的高等級短債，其他的看都不要看。
但對于利率債，現在的邏輯很硬：資金面這么松，就是最大的保護墊。
如果10年期國債收益率因為情緒恐慌而沖高，在資金成本如此低廉的情況下，杠桿套利的空間會被打開，配置盤遲早會回來。
最后，還是那句話：在這個比爛的市場里，活下來就是勝利。 央行已經把水放出來了，現在缺的不是錢，是信心。而信心的修復，往往只需要一根陽線，或者一個超預期的政策落地。
在此之前，拿好你手里的便宜錢，別倒在黎明前。
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原標題： 請給你身邊的債券交易員寶寶一個擁抱
