作者：尋瑕小姐姐

來源：尋瑕記（ID：xunxiajun）

資金擔(dān)心此前的party大慶延后了一系列政策的出臺，擔(dān)心政策的傳導(dǎo)是不是會從房地產(chǎn)、城投、教培、互聯(lián)網(wǎng)，全面擴散，比如，醫(yī)藥的集采一輪又一輪，白酒會不會被加消費稅，游戲是不是會被再一次調(diào)控，醫(yī)美會不會因為加劇內(nèi)卷而被限制....

在投資中進行線性外推是主觀思維的本能，外推到極致的結(jié)果就是，市場開始交易恐慌，任由恐慌的情緒主導(dǎo)盤面，無序出逃。

但是，線性外推就一定是對的嗎？

政策的一刀切一定會擴散到每一個產(chǎn)業(yè)的每一個角落嗎？

除了教培之外，把整個產(chǎn)業(yè)直接團滅，真的是政策的本意嗎？

將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或者服務(wù)業(yè)類比為公用事業(yè)，真的合乎投資的常識嗎？

一方面，我們要對接下來的市場調(diào)整心存敬畏，但不僅僅是因為幾條政策的出臺，而是因為：

1 公募基金二季報披露，那些掌握了天量資金，代表內(nèi)資自主定價權(quán)的，年輕而焦慮的基金經(jīng)理們，正在，并且持續(xù)進行著調(diào)倉的動作，調(diào)倉，是在板塊間的加減權(quán)衡，而不是減倉

2 北向資金，作為市場公認(rèn)最聰明也最雞賊的資金，正在借機進行大幅的倉位擇時和同樣大幅的調(diào)倉動作，調(diào)倉，是在大類資產(chǎn)和跨境市場間的加減權(quán)衡，而不是減倉

3 A股一直是一個政策驅(qū)動為主導(dǎo)的市場，這也是為什么一直存在一個巨大的，任憑首席經(jīng)濟學(xué)家和策略分析師對各項政策動向進行解讀和發(fā)揮的空間

4 真正了解第三點的外資資金，不會輕易離開這個市場，輕易離開這個市場的外資資金，都沒有深刻領(lǐng)悟和體會到第三點的真正內(nèi)涵

另一方面，即便將本輪政策拆細(xì)來看，對中概股的影響，大于港股，大于A股本身，對于教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的影響，大于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，大于所有其他行業(yè)，而終極影響被進一步擴散和放大的可能性，并不大。

問問自己，維持中性的貨幣政策變了嗎？總量流動性顯著收縮了嗎？國內(nèi)經(jīng)濟基本面明顯惡化了嗎？其他新興市場或者發(fā)達(dá)市場出現(xiàn)更好的投資品種或者投資機會了嗎？

急跌的好處是，可以快速的釋放前期累積的高估值泡沫和市場風(fēng)險，把一部分情緒在快速而劇烈的市場波動中，釋放出來，把一些戰(zhàn)略性的命題通過一個高關(guān)注度的市場事件，傳導(dǎo)出去。

昨天晚上，一份《硬科技梳理》的文檔在各個微信群內(nèi)流傳，仿佛“跌出個新時代”的結(jié)果就是，為了公平拋棄效率，放棄信息時代已經(jīng)構(gòu)建的龐大的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，向貪婪的資本要回每一分超額利潤。

這又把政策推向了另外一個極度缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)的極端。

即便我們深刻的認(rèn)為，未來的戰(zhàn)略，會全面擁抱硬科技和先進制造代表的產(chǎn)業(yè)方向，但這并不代表，整個第三產(chǎn)業(yè)就會淪為公用事業(yè)的地位。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律依然有效，可選消費、普惠金融、廣義的互聯(lián)網(wǎng)和服務(wù)業(yè)，依然存在“生意重做一遍”“估值重塑一輪”“結(jié)構(gòu)重新調(diào)整”的巨大可能性。

如果你是市場的直接參與者，拎出自己的持倉擠擠水分，哪些是因為壟斷地位下的不公平競爭，而持續(xù)獲得了優(yōu)勢地位和超額利潤；哪些是躺在市場的貝塔上或是過去的放水中，不假思索而賺到的錢，哪些是把海外抄來的商業(yè)模式，簡單復(fù)制在龐大內(nèi)需的本土市場上而賺到的錢。

如果你是市場的直接參與者，你應(yīng)該很早就意識到，只有那些真正具備長期價值、深厚壁壘和獨特創(chuàng)新的公司，才可以讓你在重倉買入的情況下，可以安心入睡，不必?fù)?dān)心今天明天的政策影響，今夕何夕的市場波動。

如果你是基金投資人，本周是一個極佳而難得的觀察窗口，真正的系統(tǒng)性風(fēng)險并沒有發(fā)生，但指數(shù)級的急跌和盤面的凌亂踩踏，足以讓每一個基金經(jīng)理（公募/私募，主觀/量化，股票/商品/債券）顯露出他真實的風(fēng)險偏好、應(yīng)對能力和風(fēng)格暴露。

如果你是基金投資人，仔細(xì)的考核你所持有或打算持有的每一只產(chǎn)品，拷問你的每一個基金經(jīng)理，他是不是保持了風(fēng)格不飄移，交易有定力，拷問你的每一個銷售渠道，市道上升的情況下這個產(chǎn)品該賺什么錢，極端風(fēng)險的情況下又該賠什么錢。

然后，基于你聽到的答案，做出正確的選擇。

不管你是基金投資人還是市場的直接參與者，請?zhí)貏e關(guān)注那些，在過去兩年沒有爆發(fā)式的表現(xiàn)，但一直勤勤懇懇在做公司研究，在挖掘市場預(yù)期差和強阿爾法小票的機構(gòu)。

不管他們規(guī)模有多小，不管他們聲音多微弱，不管他們在多底層。

因為，躺在流淌的貝塔上賺錢，在不斷調(diào)整的抱團陣營中賺錢，無腦買入龍頭然后持有賺錢，在過去已經(jīng)被證明，是一種躺贏的策略，但這種躺贏的策略可能無法一直延續(xù)下去了

如今的A股有4300家上市公司，沒有勤勞的研究員跑腿，沒有自下而下鏈?zhǔn)捷斔偷耐破斌w系，很多標(biāo)的根本活在主力機構(gòu)的視野范圍之外，但是，只有真正的阿爾法可以穿越牛熊，只有真正和經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢站在一起，才能夠立于不敗之地。

至于市場的問題，大可交給市場去解決，市場先生總是有效，總是如此。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 0728-市場先生，你好