作者：susu

四月信貸數(shù)據(jù)確實(shí)很差。幾點(diǎn)不一定成熟的想法：

第一，預(yù)期背后的假設(shè)或者邏輯需要修正。信貸數(shù)據(jù)很多人認(rèn)為嚴(yán)重低于預(yù)期。但“百年未有之大變局”下，疫情反復(fù)肆虐中，不管是線性外推得出來的預(yù)期，還是周期反轉(zhuǎn)得出來的預(yù)期，可能都需要給黑天鵝更多的權(quán)重。

第二，數(shù)據(jù)基本符合現(xiàn)實(shí)體感。四月疫情反復(fù)，尤其是在上海的蔓延，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)按下了暫停鍵。不像20年那波，大家按照非典的延續(xù)時(shí)間預(yù)期，僅將疫情作為短期沖擊對信貸行為影響有限；三年了，疫情最終以什么形式結(jié)束，不確定性很大。在這種情況下，避險(xiǎn)情緒自然會(huì)升溫。有沒有美好未來都不知道，還怎么借錢買房、借錢擴(kuò)大再生產(chǎn)？數(shù)據(jù)就是現(xiàn)實(shí)的表征，體感冷，溫度計(jì)自然會(huì)有所體現(xiàn)。

第三，倒也不必過分悲觀。信貸規(guī)模差，結(jié)構(gòu)更差，有限的量主要聚在短端。說明老百姓暫時(shí)不想從銀行借錢買房；企業(yè)暫時(shí)不想借錢投資；連三月的融資支柱國企意愿也邊際變?nèi)趿恕５胂耄词褂匈徺I力、也有購買需求，被隔離在家，一邊要開騰訊會(huì)議，一邊要定時(shí)搶菜，這個(gè)時(shí)候還云看個(gè)房、拍塊地？不太現(xiàn)實(shí)吧。經(jīng)濟(jì)短暫停頓，如果信貸大規(guī)模上量反而更值得擔(dān)心。本來就因?yàn)榉e食病倒了，需要稍微餓一下緩緩，此時(shí)沒必要加強(qiáng)營養(yǎng)各種猛補(bǔ)。疫情緩解后，相信不管是預(yù)期，還是數(shù)據(jù)都會(huì)反轉(zhuǎn)向好。

第四，預(yù)期改變沒有想象得那么難。很多時(shí)候，我們以為的“哀莫大于心死”，到頭來是“市場虐我千百遍，我待市場如初戀”。市場是人類情緒的反映及放大。人的情緒容易在悲觀與樂觀間切換，市場也容易在狂歡和恐懼中輪換。只要根基還在，養(yǎng)好病依然是活蹦亂跳的存在。而這個(gè)根基，正是對未來有美好期望，且勤勞勇敢的國人。

第五，如此差的信貸數(shù)據(jù)，建議央行抓緊時(shí)間降息的聲音又起來了。央行降息有沒有用？肯定有。但站在央行的角度，降息很可能是一劑效果有限但副作用很大的藥方，能開嗎？那么央行在顧慮什么？可以參見《怎么還不降息？》，也可以回放下之前的直播分享

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原標(biāo)題： 信貸數(shù)據(jù)出來了