灰犀牛來了——房企誰能活下來（發債房企壓力測試）

政策調控背景下，華夏幸福、藍光以及恒大等主體負面輿情不斷，7月以來，接連負面輿情釋放導致行業局面持續悲觀，而政策繼續加碼，負面情緒釋放進一步推高利差走擴，而隨著花樣頻出，市場的信心仍在進一步下墜中。

中短期內，地產融資端信貸額度收緊，供給端集中供地拿地成本上升，需求端限購限貸以及網簽進度受限都對房地產公司現金造成壓力。在此背景下，現金為王依然是四季度房地產行業的主旋律。

值此分化時點，我們對各家主流房企面臨的資金壓力進行區間測算，試圖分析在 21年下半年年企業無法新增任何借款（包括表外）、同時不新增土儲的極端情況下，針對各家自身銷售、存量土儲、杠桿情況的安全邊際還有多大空間。

我們的假設最核心的是假設企業不再拿地和到期債務清償為主（含可動用貨幣資金），在此基礎上大致基于以下次生假設：分2個維度，各區分2種情形：周轉去化率樂觀及悲觀分別為80%、50%；銷售回款率樂觀時80%，悲觀時僅為50%，總計從樂觀到悲觀延伸4種組合。

在最樂觀情形下，FL、JY等名字主體，仍是有資金缺口；而在中性1組合下，則RS、JK等接連扛不住，緊接著中性壓力測試2下則是Grennland等也加入陣營，而在去化和回款雙重降幅悲觀預期下，此前的YZ、ZN等主體紛紛中招。殺傷面之廣，似乎壓力的進行仍在進行中。

在市場有些趨勢形成的過程中，預期可能是自己實現的。所以銷售來看，量縮成為短期市場的一種預期，特別是去化情況整體受壓制，疊加此前信貸端對按揭等額度有一定總量控制（金融街論壇對這個似乎有緩和整體滿足合理資金需求），但是冰凍三尺非一日之寒，春回大地，也是需要一個過程。故而，壓力測試雖然非常嚴苛，但是打鐵還需自身硬，從真實的現金流出發，找到符合企業的過冬之路，是當下企業活下來的關鍵。

此外，某些地產秀操作，進一步惡化市場信心，讓這個冬天雪中送炭的更為憂慮。以下為地產界的黃世仁對待弱雞楊白勞多年儲蓄的態度，地主家就這么豪橫。（本故事純屬虛構，如有雷同，請找DDZY）