作者：西政資本

來源：西政資本（ID：xizheng_ziben）

國家統(tǒng)計局6月16日發(fā)布了《5月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況》，一線和強二線城市新房與二手房價格的表現(xiàn)都還不錯，很多人問，樓市是不是出現(xiàn)企穩(wěn)回暖信號了？

我們的看法偏悲觀，原因是國家統(tǒng)計局同日發(fā)布的其他數(shù)據(jù)可以推導出相反的結(jié)論：

一是今年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資30356億元，同比下降16.2%，其中住宅投資23426億元，同比下降15.6%；1-5月份新建商品房銷售面積31320萬平方米，同比下降10.8%，新建商品房銷售額29366億元，同比下降13.5%，其中住宅銷售額同比下降14.1%。

二是今年1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金32756億元，同比下降19.0%。其中，……個人按揭貸款4066億元，同比下降28.0%。

消費數(shù)據(jù)的走勢其實更能說明問題，5月份社會消費品零售總額同比下降0.6%（詳見下表），這個數(shù)據(jù)是疫情之后的首次單月同比負增長，其中商品零售額同比下降0.7%，汽車類5月份零售額更是同比暴跌了16.1%。只要內(nèi)需（消費）起不來，經(jīng)濟就無法觸底，因此數(shù)據(jù)的冰冷程度遠超大家的想象。

很多朋友說，今年的世界杯是歷史上最冷清的一屆，但對比一下國外，大家可以發(fā)現(xiàn)外面其實很熱鬧，所以有沒有一種可能——因為經(jīng)濟不太好，所以我們這邊大部分人都更關注現(xiàn)實的生存問題，也就沒有心思再去關注世界杯。

或者會不會是世界杯本身很熱，但因為中國那一批愛看球的70后和80后都老了、熬不了夜了，而且也不是消費的主力軍了，所以自然也就沒什么人關注了。如果在朋友圈搜索一下，到處可見的中年焦慮其實很能說明問題。

很多人都說今年的生意很不好做，錢很難賺，尤其是基建、地產(chǎn)及其施工等上下游行業(yè)的企業(yè)和從業(yè)人員，目前都非常迷茫。盡管很多同行都寄希望于《城市更新“十五五”規(guī)劃》托起房地產(chǎn)，目前來看似乎并不樂觀。

關于中央最近力推的《城市更新“十五五”規(guī)劃》，我們周一發(fā)布《這回動真格了》一文之后，很多央國企施工單位找我們溝通針對城市更新項目的“F+EPC+O”的合作，但我們發(fā)現(xiàn)城市更新的主要實施主體（國企和城投）目前除了任務式地推進一些項目外，對城市更新整體上并未有實質(zhì)性的熱情。

究其原因，主要還是經(jīng)濟、樓市基本面未能復蘇，消費端持續(xù)下行，地方政府、地方國企、城投平臺對城市更新項目的投資都面臨“最終誰來使用、誰來消費、誰來買單，以及項目收益在哪里、還款來源在哪里”等算賬問題。

對比一下，以往很多城市更新項目都可以通過賣地、賣房解決項目的收益來源及資金自平衡問題，但今后的城市更新卻從“土地套利型投資”徹底轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕暗透軛U、重運營、長周期的民生工程”，沒有10年、8年可能根本回不了本。

我們目前跟很多國企、城投談及城市更新項目的資金合作時，很難解決的就是項目的算賬問題，即便我們可以通過借新還舊等方式解決資金接續(xù)的問題，最終國企、城投如何面對市場化轉(zhuǎn)型、投資回報率、國有資產(chǎn)流失、隱性債務之類的審計考核、追責問責，其實大家心里都不太有底。

今年的傳統(tǒng)行業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)有多難，普通人的就業(yè)有多難，我們在《都懶得演了》一文中有詳細說明。一些做餐飲的朋友反饋說，今年的消費下行特別明顯，大多數(shù)店面都沒有人流、沒有生意。即便美伊目前已達成和平協(xié)議，因國際供應鏈在短期內(nèi)無法恢復到以往水平，中國經(jīng)濟也不可能馬上復蘇，因此苦日子不可能馬上結(jié)束。

當然，硬科技還是一枝獨秀，科創(chuàng)板塊的高歌猛進還是讓人感到異常振奮，AI等熱門賽道的投資人、企業(yè)、高管等賺得盆滿缽滿，只是絕大多數(shù)普通人都跟這一波潑天富貴無緣。

我們繼續(xù)給大家分析一下5月份的社融和CPI、PPI數(shù)據(jù)下面讓人后背發(fā)涼的地方。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，5月末社會融資規(guī)模存量為458.81萬億元，同比增長7.7%。社融增量看似一片紅火，但新增的大頭全是政府債券，企業(yè)端（尤其是民企）的融資需求依舊非常疲軟。

拆分具體數(shù)據(jù)來看，5月份企業(yè)貸款同比少增，尤其是代表真實投資擴產(chǎn)意愿的企業(yè)中長期貸款增速出現(xiàn)了持續(xù)下滑；另外5月份居民短期貸款負增長，中長期貸款依然疲軟。

說明一下，居民端的短期貸款代表著消費意愿，短期貸款數(shù)據(jù)連續(xù)負增長，說明大家不僅不借錢消費，還在努力還掉信用卡和消費貸；中長期貸款主要是購房按揭貸款，代表著買房意愿，雖然一線和強二線核心區(qū)域有局部回暖，但樓市整體還是非常冰冷。

居民端不消費，不買房，主要原因是多數(shù)居民選擇預防式儲蓄。從具體數(shù)據(jù)來看，5月份住戶存款繼續(xù)高增，并創(chuàng)下了歷史同期新高，也即多數(shù)居民都在降負債、存現(xiàn)金、御寒冬。

從結(jié)論來看，經(jīng)濟并未回暖，只是K型分化越來越明顯。

5月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)也可以證明上述結(jié)論，根據(jù)國家統(tǒng)計局6月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月份居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%；5月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.5%，同比上漲3.9%。

PPI的數(shù)據(jù)看上去不錯，但不少人都有疑問，這么好的數(shù)據(jù)為什么跟普通人的體感完全不同。

給大家拆解一下數(shù)據(jù)，5月份工業(yè)生產(chǎn)者的購進價格（企業(yè)購買原材料的價格）同比上漲了5.8%，但企業(yè)賣出產(chǎn)品的價格卻同比只上漲了3.9%。

    簡單來說，企業(yè)購買的原材料的價格漲幅遠大于產(chǎn)品銷售價格的漲幅，也即成本的增加無法完全加進產(chǎn)品的售價里，這意味著企業(yè)利潤大幅下滑，如果情況不好轉(zhuǎn)，接下去肯定就是更多的企業(yè)裁員、降薪安排。

再對比一下CPI和PPI的漲幅，5月份PPI同比上漲3.9%，但CPI同比上漲只有1.2%，中間相差了2.7%，這意味著上游的漲價沒有傳導到銷售終端，企業(yè)沒法將上游的漲價轉(zhuǎn)嫁給消費者，因為絕大多數(shù)消費者都不愿買單，或者沒錢買單。

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原標題： 數(shù)據(jù)之下的秘密