作者：研究中心 陳茵 王美君

來源：聯(lián)合資信

摘要

2026年6月8日，國家數(shù)據(jù)局發(fā)布《數(shù)字中國發(fā)展報告（2025年）》全文。《報告》指出：截至2025年的第一個十年，數(shù)字中國建設(shè)總體呈現(xiàn)“實”的基礎(chǔ)持續(xù)加固，“融”的效應(yīng)不斷彰顯，“好”的環(huán)境持續(xù)優(yōu)化三個特點。《報告》展望：2026開始的第二個十年，“數(shù)智引擎”作用將更加凸顯，“人工智能+”“數(shù)據(jù)要素×”將持續(xù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，國家發(fā)展改革委、國家數(shù)據(jù)局將繼續(xù)攜手各有關(guān)方面，深入推進(jìn)數(shù)字中國建設(shè)，打造高質(zhì)量發(fā)展新引擎。展望未來，數(shù)字中國的快速發(fā)展，必將為債市動能轉(zhuǎn)化注入強勁動力，以“數(shù)字新基建+數(shù)據(jù)資產(chǎn)化+AI產(chǎn)業(yè)化”三大主線，開辟出一條信用擴(kuò)張與風(fēng)險可控并行的新航道。

一、過去十年：數(shù)字中國發(fā)展成果顯著，數(shù)字底座堅實如磐

十年砥礪，數(shù)字中國已從藍(lán)圖走向?qū)嵕啊?025年數(shù)字中國發(fā)展指數(shù)達(dá)170.1，同比增長12.99%，同比增長率較上年擴(kuò)大2.34個百分點，數(shù)字中國建設(shè)跑出中國式現(xiàn)代化的“加速度”，數(shù)字中國已從規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)入質(zhì)量裂變的新階段，其發(fā)展成就可用“六個量級跨越”與“三個質(zhì)變突破”概括。

（一）六個量級跨越：從跟跑到并跑的硬實力躍遷

第一，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)突飛猛進(jìn)。全國光纜線路長度從2500萬公里增至7499萬公里，實現(xiàn)縣縣通千兆、鄉(xiāng)鄉(xiāng)通5G、95%以上行政村通5G。深入實施“東數(shù)西算”工程，全國算力設(shè)施機架數(shù)從108萬架增至1373萬標(biāo)準(zhǔn)機架，算力規(guī)模位列全球第二。已啟動兩批國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行先試，總體覆蓋全國80%以上的省（自治區(qū)、直轄市），支撐教育、科學(xué)研究、信息通信等15個重點領(lǐng)域。全國5G工廠超過8000家，其中高水平5G工廠1260家，數(shù)智技術(shù)深度融入生產(chǎn)制造核心環(huán)節(jié)。

第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)飛躍式增長。數(shù)字經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模從18.6萬億元增長至超60萬億元，占GDP比重從27%攀升至45%以上。數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從6.8%提高到10.5%以上，核心產(chǎn)業(yè)銷售收入同比增長9.4%，人工智能成為數(shù)字產(chǎn)業(yè)增長的重要引擎。柔性生產(chǎn)、云制造、共享制造、虛擬制造和工業(yè)電商等新業(yè)態(tài)加快發(fā)展，“黑燈工廠”“無人礦山”“智慧港口”等新模式加速推廣應(yīng)用。數(shù)字新農(nóng)人成為推動農(nóng)業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的重要力量。AI手機、AI電腦、AI教育機器人、智能眼鏡等新產(chǎn)品消費熱度持續(xù)走高。全國網(wǎng)上零售額從3.9萬億元增至15.97萬億元。集成電路成為出口額最高的單一商品，人形機器人、工業(yè)機器人、無人機等產(chǎn)量位居世界首位。

第三，數(shù)字政務(wù)發(fā)展水平位居世界前列。“高效辦成一件事”共發(fā)布21項重點事項清單，累計發(fā)布5批55項，進(jìn)入常態(tài)化新階段。全國一體化政務(wù)服務(wù)平臺2019年上線后已覆蓋超70%人口，“最多跑一次”等創(chuàng)新實踐不斷涌現(xiàn)，“一表通”改革從局部試點走向全域鋪開。《政務(wù)領(lǐng)域人工智能大模型部署應(yīng)用指引》標(biāo)志著大模型在政務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)入新階段，呈現(xiàn)出“場景驅(qū)動、集約建設(shè)、安全輔助”的新特征。

第四，數(shù)字文化蓬勃發(fā)展。圍繞國家重大戰(zhàn)略和地方發(fā)展，構(gòu)建“線上+線下”“中央+地方”聯(lián)動宣傳矩陣，“立體化”宣講推動黨的創(chuàng)新理論深入人心。數(shù)字采集與留存筑牢了文化傳承的數(shù)字根基。高精度數(shù)字采集技術(shù)在2025年得到更廣泛應(yīng)用，為文化遺產(chǎn)構(gòu)建起“數(shù)字基因庫”。“人工智能+文化和旅游”融合發(fā)展已形成上下聯(lián)動良好態(tài)勢。網(wǎng)文、動漫、影視、游戲呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，運用3D建模、AI輔助設(shè)計等數(shù)字技術(shù)制作的《哪吒2》，登頂全球動畫電影票房榜首。

第五，數(shù)字社會更加普惠便捷。建成全球規(guī)模最大且高質(zhì)量的教育資源中心。遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋所有市縣。居民服務(wù)“一卡通”應(yīng)用持續(xù)深化。全國共完成約1700公里高速公路、2200余處公路水路附屬設(shè)施數(shù)字化升級，累計建成集裝箱、干散貨自動化碼頭60座。城市數(shù)字底座和共性支撐能力建設(shè)持續(xù)夯實，“數(shù)字住建”提升城市智慧治理水平。以數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展賦能農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。網(wǎng)民規(guī)模從6.88億人增至11.25億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率從50.3%提高到80.1%。

第六，數(shù)字生態(tài)文明更加綠色智慧。積極探索構(gòu)建“專業(yè)牽引、數(shù)據(jù)驅(qū)動、上下協(xié)同、靶向執(zhí)法”的執(zhí)法監(jiān)管新模式，建成全球規(guī)模最大、要素最齊全的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，生態(tài)文明數(shù)字治理能力顯著提升。智慧測繪技術(shù)不斷創(chuàng)新突破，精心描繪自然資源“智”理美好前景。數(shù)字水利建設(shè)激發(fā)治水新活力。數(shù)智技術(shù)全面賦能行業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型，全國累計建成306個國家綠色算力設(shè)施，累計培育6430家綠色工廠、491家綠色工業(yè)園區(qū)、727家綠色供應(yīng)鏈，推廣超4萬種綠色產(chǎn)品。

（二）三個質(zhì)變突破：制度、技術(shù)、數(shù)據(jù)的深層重構(gòu)

第一，制度質(zhì)變。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度的“四梁八柱”基本搭建，探索形成數(shù)字中國建設(shè)的“531”工作體系（數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度等5個方面、核心技術(shù)攻關(guān)等3個基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)要素賦能AI發(fā)展1個重點），《政務(wù)數(shù)據(jù)共享條例》等法規(guī)落地，20余省份出臺地方數(shù)字領(lǐng)域條例，《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》等政策文件出臺，公共數(shù)據(jù)開發(fā)利用的“1+3”政策體系成型。

第二，技術(shù)質(zhì)變。我國成為全球人工智能專利最大擁有國，占比達(dá)60%，是全球大模型技術(shù)迭代速度最快的國家之一。AI應(yīng)用向智能體升級，日均詞元（Token）調(diào)用量超100萬億，較2024年初增長1000多倍。量子科技、腦機接口、6G等技術(shù)研發(fā)走在世界前列。“本源悟空”已實現(xiàn)全球應(yīng)用，“祖沖之三號”的綜合性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平，全球首例無線植入式中文語言腦機接口“北腦一號”已完成國際首批柔性高通量半侵入式無線全植入腦機系統(tǒng)的人體植入，6G賽道累計形成超300項關(guān)鍵技術(shù)儲備。我國已初步形成體系較為完備的世界級開源平臺，為手機、汽車、家電等1200多類產(chǎn)品裝上了“智能中樞”。

第三，數(shù)據(jù)質(zhì)變。2025年，以場景牽引數(shù)據(jù)資源供給規(guī)模和質(zhì)量明顯提升。全國數(shù)據(jù)生產(chǎn)量達(dá)52.26澤字節(jié)（ZB），同比增長27.28%，占全球數(shù)據(jù)總量約27.44%；全國數(shù)據(jù)存儲總量達(dá)2.53ZB，增長21.13%。高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)精心布局、精準(zhǔn)落子。截至2025年底，全國建成高質(zhì)量數(shù)據(jù)集超11萬個，規(guī)模超908拍字節(jié)（PB）；數(shù)據(jù)標(biāo)注累計規(guī)模超85PB，服務(wù)260個大模型研發(fā)，引進(jìn)和培育標(biāo)注企業(yè)364家，標(biāo)注從業(yè)人員達(dá)9.5萬人，帶動數(shù)據(jù)標(biāo)注相關(guān)產(chǎn)值183億元。10余部門制定本行業(yè)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營制度，25個省份開展公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營，數(shù)據(jù)要素從資源向資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)化已實質(zhì)性啟動。

二、未來十年：數(shù)字中國發(fā)展形勢復(fù)雜，機遇與風(fēng)險交織并存

2026年是“十五五”開局之年，也是數(shù)字中國建設(shè)第二個十年的開啟之年。這是一個萬億級信用擴(kuò)張的故事，但也是一個債券市場風(fēng)險定價需要高度精細(xì)化的時代。展望未來十年，數(shù)字中國建設(shè)目標(biāo)迫近、任務(wù)繁重，發(fā)展形勢發(fā)生深刻復(fù)雜變化，可從“三重張力”判斷。

（一）技術(shù)突破與核心短板的張力

盡管我國AI專利占全球60%，大模型技術(shù)迭代速度全球領(lǐng)先，但數(shù)字關(guān)鍵核心技術(shù)仍存短板。量子科技、腦機接口等前沿領(lǐng)域雖展現(xiàn)硬核實力，但從“并跑”到“領(lǐng)跑”仍需跨越“死亡谷”。6G研發(fā)已形成超300項關(guān)鍵技術(shù)儲備，但商業(yè)化路徑尚不清晰。這意味著相關(guān)企業(yè)的信用評級不能僅看技術(shù)儲備，更要看產(chǎn)業(yè)化落地能力和現(xiàn)金流可持續(xù)性。

（二）數(shù)據(jù)要素釋放與安全治理的張力

數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度“四梁八柱”已基本搭建，“531”工作體系已成型，全國20多個省份出臺數(shù)據(jù)條例。但數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)界定、交易定價、跨境流通、隱私保護(hù)等問題仍是硬骨頭。《網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全管理條例》正式施行，《人工智能安全治理框架》2.0升級版已發(fā)布，監(jiān)管趨嚴(yán)將重塑數(shù)智化企業(yè)的合規(guī)成本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響其信用資質(zhì)。

（三）國際競爭與合作的張力

全球數(shù)字化變革浪潮洶涌，各國競爭日趨激烈，數(shù)字時代國際格局加速重塑。我國提出《“人工智能+”國際合作倡議》，“絲路電商”伙伴國增至36個，但技術(shù)封鎖、標(biāo)準(zhǔn)爭奪、數(shù)據(jù)主權(quán)博弈將長期存在。從主權(quán)信用角度看，數(shù)字中國的國際合作影響力持續(xù)增強，但外部不確定性也在上升，這對跨境債券定價和主權(quán)風(fēng)險溢價將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

三、立足當(dāng)下：數(shù)字中國蓬勃發(fā)展對債券市場的影響展望

2025年債券市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，社會融資規(guī)模存量中債券占比約29.2%，較2017年上升約6.39個百分點。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長8.8%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長3.5%。資金正在用腳投票，涌向數(shù)字經(jīng)濟(jì)。未來十年，債券市場可以從以下六大方向精準(zhǔn)發(fā)力。

（一）公司債：打造“數(shù)字科技板”，分層服務(wù)數(shù)字企業(yè)

2025年914家主體累計發(fā)行科創(chuàng)債約2.29萬億元，發(fā)行主體數(shù)量同比增長約135.0%，發(fā)行規(guī)模同比增長約87.2%，其中91家股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行1469.99億元，科創(chuàng)債市場已落地見效。未來十年，公司債應(yīng)進(jìn)一步分層設(shè)計，精準(zhǔn)支持?jǐn)?shù)智技術(shù)發(fā)展和企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。對于成熟期數(shù)字龍頭企業(yè)（如：AI大模型、智能算力企業(yè)），支持發(fā)行中長期科創(chuàng)債，匹配其研發(fā)周期。對于初創(chuàng)期數(shù)字企業(yè)，推廣認(rèn)股權(quán)條款、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，降低發(fā)債門檻。信用評級體系需引入數(shù)據(jù)資產(chǎn)、Token調(diào)用量、專利轉(zhuǎn)化率、高質(zhì)量數(shù)據(jù)集規(guī)模等新型指標(biāo)，突破傳統(tǒng)財務(wù)分析框架的局限。

（二）金融債：政策性銀行與商業(yè)銀行的雙輪驅(qū)動

2025年5000億元特別國債用于補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本，金融債發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2025年綠色債券余額約為3.58萬億元，位居全球首位。未來十年，政策性銀行應(yīng)加大“數(shù)字金融”專項金融債發(fā)行力度，定向支持?jǐn)?shù)據(jù)要素市場化配置和數(shù)字人民幣、數(shù)字支付、跨境支付等金融科技發(fā)展。商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)行綠色數(shù)字金融債，將ESG與金融機構(gòu)數(shù)智化轉(zhuǎn)型深度綁定，使“綠色+數(shù)字”雙標(biāo)簽債券成為信用利差收窄的新洼地。

（三）政府債：以“數(shù)字新基建”為錨，重構(gòu)地方政府信用邏輯

2025年地方政府債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到10.29萬億元，首次突破10萬億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。未來十年，政府債應(yīng)緊扣“數(shù)字新基建”主線，重點支持5G-A網(wǎng)絡(luò)覆蓋、全國一體化算力網(wǎng)、綠色算力設(shè)施、智慧城市數(shù)據(jù)中樞等項目，將數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)作為優(yōu)質(zhì)償債來源。超長期特別國債應(yīng)常態(tài)化發(fā)行，重點支持“東數(shù)西算”、AI算力集群等國家戰(zhàn)略項目。信用評級需重點關(guān)注地方政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)投資回報率和數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表后的資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)效應(yīng)。

（四）主權(quán)債：以“數(shù)字主權(quán)”提升國際定價權(quán)

2025年熊貓債余額約為3634.43億元，同比增長72.8%，凈增約1531億元。我國已提出《“人工智能+”國際合作倡議》，“絲路電商”伙伴國增至36個。未來十年，主權(quán)債應(yīng)主動嵌入“數(shù)字合作”敘事，發(fā)行“數(shù)字絲綢之路”主題主權(quán)債，支持沿線國家的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和數(shù)智技術(shù)發(fā)展，熊貓債發(fā)行規(guī)模有望隨數(shù)字合作深化進(jìn)一步擴(kuò)大。主權(quán)信用評級的支撐因素將從傳統(tǒng)的“經(jīng)濟(jì)增長+外匯儲備”擴(kuò)展至“數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施成熟度+數(shù)智技術(shù)領(lǐng)先度+數(shù)據(jù)要素市場深度”。

（五）結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品：數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化，規(guī)范市場中的“信用新大陸”

截至2025年底，我國已建成高質(zhì)量數(shù)據(jù)集超11萬個、規(guī)模超908PB，分別同比增長61.13%和142.58%；用于人工智能訓(xùn)練和推理的數(shù)據(jù)總量為199.48艾字節(jié)（EB），同比增長42.86%。數(shù)據(jù)資產(chǎn)正在從信息技術(shù)副產(chǎn)物轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵馁Y產(chǎn)。未來十年，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化可能成為結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的創(chuàng)新方向之一。以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)為底層資產(chǎn)的REITs、數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)收益權(quán)為底層資產(chǎn)的ABS、以數(shù)據(jù)標(biāo)注服務(wù)合同為基礎(chǔ)的ABN等，將成為結(jié)構(gòu)融資的新品類。數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級應(yīng)重點關(guān)注數(shù)據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測的五大核心難點——數(shù)據(jù)合規(guī)審查、數(shù)據(jù)安全評測、數(shù)據(jù)質(zhì)量評價、應(yīng)用場景分析、數(shù)據(jù)價值評估。

四、結(jié)語

數(shù)字中國建設(shè)的第二個十年，是數(shù)據(jù)變資產(chǎn)、算法變信用、Token變現(xiàn)金流的十年。債券市場需要精準(zhǔn)卡位“數(shù)字新基建+數(shù)據(jù)資產(chǎn)化+AI產(chǎn)業(yè)化”三大主線，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的同時，開辟出一條信用擴(kuò)張與風(fēng)險可控并行的新航道。數(shù)字中國發(fā)展指數(shù)170.1不是終點，而是萬億級債券市場新周期的起點。

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原標(biāo)題： 【宏觀經(jīng)濟(jì)】數(shù)智浪潮涌，債市東風(fēng)勁——《數(shù)字中國發(fā)展報告(2025年)》下的信用投資新航圖