關于杠桿和信用的平衡——對近年來全球債務經濟的系列研究

2020年，人類遭遇了新冠疫情這一百年不遇的黑天鵝事件，各國經濟受到巨大沖擊，幾乎在一夜之間停擺。為應對危機、穩定經濟和就業、維持金融系統穩定，全球央行如2008年金融危機時期那樣再次實施大規模量化寬松政策，貨幣資金規模大幅增長。在政策刺激下，各國政府、居民和企業均大幅提升借貸力度，導致2020年全球債務水平再次攀上新高。據國際金融協會（IIF）數據顯示，截至2020年末，由于受到新冠疫情影響，全球債務規模達到281萬億美元，較上年末大幅增長24萬億美元，創1970年有數據統計以來的新高；全球債務與GDP比值超過355%，較上年增加35個百分點，遠超過2008年10個百分點和2009年15個百分點的增幅。另外，這24萬億美元債務的增幅中政府債務超過一半，企業、銀行與居民部門債務則分別增加了5.4、3.9和2.6萬億美元。全球債務規模持續上升，債務壓力持續加大，而全球主要經濟體正處于康德拉耶夫周期的尾部，經濟周期與信用周期是否會相向而行？債務問題愈發成為懸在全球各國頭頂的“達摩克利斯之劍”。杠桿、信用、風控，作為金融活動的三大要素，如何做好彼此間的平衡把握，是對人類智慧的一大考驗。

聯合資信從2020年3月就開始展開此專題的系列研究，其目的在于探討以下問題：債務型經濟為什么成為近百年來主要的經濟發展形態？以杠桿方式推動經濟的發展是否具有可持續性？縱觀全球主要經濟體債務狀況有何異同？通過對境內外債務結構和成因的分析，中國的債務問題處于何種狀態？各國在杠桿和信用的可持續間如何找到平衡？因此，我們將此專題劃分為國際篇、國內外比較篇和國內主要板塊篇三部分。面對如此浩大的領域，我們也只是試圖通過淺顯的研究，日積月累，希望一點點地接近研究的初衷，以便更好地指導本職工作。