小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
龍元建設(shè)業(yè)績預(yù)虧主要因建筑施工業(yè)務(wù)承壓、新增訂單量未恢復(fù)、營收下滑及財務(wù)費用較高等因素。
01虧損擴大
1月15日，龍元建設(shè)（600491.SH）公告稱，預(yù)計2025年歸母凈利潤約為-15億元至-10億元，上年同期為-6.634億元；扣非歸母凈利潤約為-19億元至-14億元，上年同期為-7.414億元。
業(yè)績預(yù)虧公告
公告顯示，龍元建設(shè)業(yè)績預(yù)虧主要因建筑施工業(yè)務(wù)承壓、新增訂單量未恢復(fù)、營收下滑及財務(wù)費用較高等因素。
值得注意的是，這是龍元建設(shè)繼2023年、2024年之后的第三年虧損。
2025年前三季度，龍元建設(shè)實現(xiàn)營業(yè)收入38.66億元，同比大幅下滑43.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤虧損2.56億元。
歸母凈利潤
除了業(yè)績持續(xù)虧損，龍元建設(shè)控股股東近100%的股權(quán)質(zhì)押，公司經(jīng)營與股權(quán)風險正全面暴露。
2025年12月，龍元建設(shè)控股股東家族成員賴朝輝持有公司股份10856.709萬股，其中8320萬股被司法標記，2536.709萬股被輪候凍結(jié)，合計占其所持股份100%。
02財務(wù)惡化
據(jù)官網(wǎng)介紹，龍元建設(shè)是一家以工程總承包、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域全生命周期服務(wù)，以及綠色建筑為主業(yè)的大型企業(yè)集團。
龍元建設(shè)創(chuàng)立于1980年，前身為浙江象山二建集團股份有限公司，1983年進入上海市場，1995年完成改制，2004年登陸上交所主板。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，賴振元直接持有龍元建設(shè)16.61%的股份，賴振元家族為控股股東，公司實際控制人為賴振元。
龍元建設(shè)主要從事土建施工業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資業(yè)務(wù)、運營管理業(yè)務(wù)和鋼結(jié)構(gòu)裝配式業(yè)務(wù)，其中通過投資PPP項目獲取建筑施工訂單是公司的主要業(yè)務(wù)模式之一。
近年來，受到PPP投資放緩、傳統(tǒng)建筑市場競爭加劇影響，龍元建設(shè)的新簽訂單承攬持續(xù)承壓。
截至2025年三季末，龍元建設(shè)總資產(chǎn)有526.18億元，總負債416.6億元，凈資產(chǎn)109.58億元，公司資產(chǎn)負債率為79.17%。
近年來，由于業(yè)績持續(xù)虧損，債務(wù)負擔沉重，龍元建設(shè)的財務(wù)風險很高。
資產(chǎn)負債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍元建設(shè)主要以流動負債為主，占總債務(wù)的61%。
截至相同報告期，龍元建設(shè)流動負債有252.74億元，主要為應(yīng)付賬款，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有61.66億元。
相較于短債壓力，龍元建設(shè)流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有12.07億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
此外，龍元建設(shè)還有非流動負債163.86億元，絕大部分均為長期借款，其長期有息負債有162.48億元。
整體來看，龍元建設(shè)剛性債務(wù)總規(guī)模有224.14億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務(wù)比為54%。
由于有息負債高企，龍元建設(shè)的財務(wù)費用對公司利潤形成嚴重侵蝕，2023和2024年其財務(wù)費用均在15億元以上。
從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍元建設(shè)還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
其中，股權(quán)質(zhì)押方面，截至2025年9月龍元建設(shè)實控人賴振元質(zhì)押2.54億股公司股票，股權(quán)質(zhì)押率為99.91%，股權(quán)質(zhì)押率較高，公司再融資空間受限。
從現(xiàn)金流上看，近年來龍元建設(shè)融資環(huán)境遇阻，其籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨較大再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，龍元建設(shè)應(yīng)收賬款50.5億元，其他應(yīng)收款項29億元，且賬齡較長，不僅對公司資金形成一定占用，還存在一定回收風險。
總得來看，龍元建設(shè)連續(xù)虧損，經(jīng)營獲現(xiàn)能力惡化，債務(wù)規(guī)模較大，流動性緊張；資產(chǎn)質(zhì)量一般，資產(chǎn)流動性弱，股權(quán)質(zhì)押率較高。
03浙江建筑龍頭
從一個泥瓦匠開始，經(jīng)過二十幾年的磨礪，賴振元逐漸成立了一支由他領(lǐng)頭的建筑隊象山二建。
憑借過硬的質(zhì)量和良好的口碑，象山二建很快成為浙江地區(qū)地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)。
2003年，龍元建設(shè)承接的業(yè)務(wù)總額高達68億元；在2020年進入《財富》雜志關(guān)于中國500強企業(yè)的排行榜，位列第430名。
得益于完善的管理體制以及良好的區(qū)域知名度，龍元建設(shè)在2004年上市，并于同年年初中標當時世界第一高樓的上海環(huán)球金融中心地基工程。
上市后，龍元仍以建筑業(yè)為主，不過從2010年開始嘗試BT，2014年開始直接轉(zhuǎn)型做PPP。
不過，PPP模式前期投入資金規(guī)模大，且運營回收期很長，而民營建筑企業(yè)則由于投融資實力一般，在PPP項目的建設(shè)期和運營期都面臨更大的風險和挑戰(zhàn)。
近年來，龍元建設(shè)新簽PPP項目減少，公司經(jīng)營承壓，其前期積累的債務(wù)高企，公司資金鏈緊繃，債務(wù)風險一一暴露。
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