政信三公子 作者：政信三公子
來源：政信三公子
大家好，我是三公子。
老讀者都知道：
我有個朋友早早清倉了恒生科技。
他事后非常慶幸割的早，他說：
如果說外賣大戰還有效果，那么元寶和千問之間的奶茶大戰有點糟蹋錢了。
畢竟人人需要吃外賣，
但未必人人需要用AI。
多數人都是外賣的深度用戶，
但只有少數人是AI的深度用戶。
為推廣AI而送奶茶和發紅包：
注重用戶規模卻忽略了用戶質量。
展開聊聊他清倉恒科的思考。
①當初為什么買恒科？
恒科的主要成份股是互聯網平臺。
平臺股的核心優勢是護城河和便宜。
用戶規模就是護城河：
在用戶規模龐大的基礎上，
借助上市公司的資金優勢，
通過內部孵化或外部并購，
來實現全產業鏈的協同發展。
然而，便宜并不應該是買入的理由。
對比最近一年，恒生科技、恒生紅利和創業板三個etf的數據可知：
恒生科技雖然估值低，
但近一年收益率為負，
波動率則高達28.71%，
最大回撤也是里面最高的。
簡單說，很便宜，卻并不值得投資。
②現在為什么清倉恒生科技？
繼便宜不再是核心優勢之后，
平臺公司的規模護城河也在被挑戰。
最近大家都在笑談：
字節和智譜都是恒生科技做空主力。
也即真正能夠代表先進ai生產力的企業，并不在恒生科技指數里面。
有會員用《舊制度與大革命》來類比：
①舊制度的相似性。
流量壟斷卻創新停滯，
算法集權，生態封閉。
有用戶但缺乏服務質量。
②用戶的不滿在加劇。
舊制度里的農民面臨高昂的稅負。
平臺用戶則面臨高昂的“注意力稅”，
注意力被剝奪和占有，給平臺貢獻廣告和增值服務收入，但是體驗一般。
③資本市場的重新定價。
不是基于用戶規模，
而是基于增長質量。
類比字節、智譜、Ds和Kimi等：
誰更有產品力，誰就享有高估值。
除非恒生科技指數，把代表新質生產力的企業納入，否則不再買入。
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原標題： tui！恒生科技！
