作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

近年來(lái)，西王食品深陷業(yè)績(jī)泥潭，經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

01立案

4月28日晚間，西王食品（000639.SZ）公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司及實(shí)際控制人王勇雙雙收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《立案告知書》。

收到《立案告知書》公告

公告顯示，目前西王食品及王勇將積極配合監(jiān)管調(diào)查，并嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管要求及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

西王食品稱，目前公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常有序開展，本次立案不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和管理造成重大影響。

值得注意的是，因2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具否定意見，西王食品股票交易將被深圳證券交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

西王食品股票于2026年4月29日開市起停牌一天，并于4月30日復(fù)牌，復(fù)牌后股票簡(jiǎn)稱變更為“ST西王”，漲跌幅限制為5%。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，西王食品是西王集團(tuán)的上市子公司，成立于2007年4月，2011年通過(guò)借殼登陸深交所主板，素有A股“玉米油第一股”之稱。

西王食品主營(yíng)玉米胚芽油生產(chǎn)與銷售，擁有自動(dòng)化生產(chǎn)線，應(yīng)用六重保鮮生產(chǎn)工藝及酶法精煉技術(shù)，并建設(shè)了智能化注塑車間。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，西王食品的控股股東是西王集團(tuán)，持股比例18.72%，公司實(shí)際控制人是王勇。

值得注意的是，西王集團(tuán)持有的約2億股西王食品股份已于3月30日至31日拍賣，占公司總股本的18.53%，占西王集團(tuán)持有公司股份總數(shù)的99.01%。  

如果拍賣成功，將導(dǎo)致西王食品控制權(quán)發(fā)生變更，但上述股份最終全部流拍。

西王食品稱，擬拍賣的股份已全部處于司法凍結(jié)狀態(tài)，后續(xù)是否會(huì)被山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院?jiǎn)?dòng)其他司法程序，尚存在不確定性。

近年來(lái)，西王食品深陷業(yè)績(jī)泥潭，經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，2022年至2024年持續(xù)虧損，凈虧損額合計(jì)超10億元。

2025年，西王食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.3億元，同比下降8.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損12.42億元，上年同期虧損4.44億元。

歸母凈利潤(rùn)

西王食品稱，業(yè)績(jī)虧損主要為原材料乳清蛋白的價(jià)格不斷上漲以及日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)壓力，導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

同時(shí)，西王食品依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值損失約9.5億元至15億元。

值得注意的是，北京中名國(guó)成會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)對(duì)西王食品2025年年報(bào)進(jìn)行了審計(jì)，在2026年4月29日的報(bào)告中出具保留意見的審計(jì)。

為扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面，西王食品正加速剝離虧損業(yè)務(wù)，試圖回歸食用油核心主業(yè)。 

4月21日，西王食品公告稱，境外子公司Iovate的重整事項(xiàng)已選定中標(biāo)方，相關(guān)交易方案已獲加拿大法院批準(zhǔn)，待美國(guó)法院聽證通過(guò)后即可完成交割。

交易完成后，Iovate將不再納入西王食品合并報(bào)表范圍。  

Iovate正是拖累西王食品業(yè)績(jī)的核心包袱，其近年持續(xù)深陷巨虧，2025年單年凈虧損就達(dá)到約15億元。

截至2026年一季末，西王食品總資產(chǎn)有43.42億元，總負(fù)債25.79億元，凈資產(chǎn)有17.63億，公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.4%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，西王食品主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的93%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，西王食品的流動(dòng)負(fù)債有23.87億元，主要為短期借款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有17.38億元。

相較于短債壓力，西王食品的流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有17.43億元，不過(guò)其中包括受限資金不可動(dòng)用，且公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-4090.98萬(wàn)元，公司短期償債壓力不大。

此外，西王食品還有非流動(dòng)負(fù)債1.93億元，主要為長(zhǎng)期借款，公司長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有7460萬(wàn)元。

整體來(lái)看，西王食品剛性債務(wù)總規(guī)模有18.13億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為70%。

有息負(fù)債占比過(guò)高，2025年西王食品的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.43億元，對(duì)公司盈利空間形成一定侵蝕。

從融資渠道看，西王食品主要通過(guò)股權(quán)和股權(quán)質(zhì)押來(lái)融資，近年來(lái)公司籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，西王食品存貨規(guī)模較大，截至2026年一季末有5.84億元，對(duì)資金占用較大，還存在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，西王食品業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

03“糧油大王”

山東的“北大門”濱州，土質(zhì)肥沃、光照充足、氣候適宜，坐擁發(fā)展糧食產(chǎn)業(yè)的天然優(yōu)勢(shì)，西王集團(tuán)就誕生于此。

西王集團(tuán)前身為1986年成立的鄒平西王福利油棉廠。

時(shí)任西王村主任的王勇，把自己經(jīng)營(yíng)價(jià)值20萬(wàn)元的面粉廠捐獻(xiàn)給村集體，其他班子成員也把準(zhǔn)備給子女蓋新房、結(jié)婚的錢拿出來(lái)建起了西王油棉廠，最終全村人七拼八湊了40萬(wàn)元用于建廠。

在油棉廠賺了第一桶金之后，西王集團(tuán)又上了玉米淀粉項(xiàng)目。

1992年，這家村辦企業(yè)已經(jīng)有了兩千多萬(wàn)的資產(chǎn)，但想要繼續(xù)發(fā)展玉米淀粉并不符合市場(chǎng)方向。

1993年， 王勇花了53萬(wàn)元，從無(wú)錫輕工學(xué)院買了玉米淀粉質(zhì)造甘油的專利。但是買了以后，就遭遇原料價(jià)格上升、產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致了大規(guī)模虧損。

后來(lái)，王勇到北京找到了新的合作伙伴，談成了一筆500萬(wàn)元的投資。

而讓王勇沒有想到的是，就在他拯救企業(yè)的努力剛剛看到曙光的時(shí)候，村里七十多戶農(nóng)民卻要求把這個(gè)錢分了，把集體企業(yè)也分了，危亡之際王勇力排眾議，把這個(gè)企業(yè)死活留住了。

后來(lái)經(jīng)過(guò)多次試錯(cuò)，王勇看準(zhǔn)了一個(gè)冷門行業(yè)——生產(chǎn)結(jié)晶葡萄糖。經(jīng)過(guò)多年的艱辛奮斗，小小的西王村已經(jīng)成了名副其實(shí)的“中國(guó)糖都”。

立足主業(yè)之后，西王集團(tuán)也開始走多元化發(fā)展道路。

2003年，西王集團(tuán)投資建設(shè)了西王特鋼，將玉米深加工和特鋼確立為西王集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

2010年，西王集團(tuán)以1.3億現(xiàn)金購(gòu)買金德發(fā)展全部資產(chǎn)，同時(shí)以發(fā)行股票的形式，將旗下山東西王食品有限公司注入上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為玉米油生產(chǎn)銷售。

2011年，金德發(fā)展更名為西王食品，西王集團(tuán)實(shí)現(xiàn)借殼上市。

2016年，西王青島斥資約49億元收購(gòu)加拿大Kerr公司，該筆交易溢價(jià)969.82%。

本來(lái)，西王食品寄希望于本次收購(gòu)進(jìn)入運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)與體重管理健康食品市場(chǎng)，并將該板塊打造成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而高溢價(jià)并購(gòu)的Kerr公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡人意，成了西王食品的拖累。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “山東糧油大王”被立案調(diào)查，2025年巨虧12.42億元