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黃金投資札記1—供需

靜水深漩

2019-08-11 14:47 2592 0 0

黃金價(jià)格分為中長(zhǎng)期價(jià)格決定因素和短期決定因素，短期決定因素當(dāng)下為貨幣寬松及美元走弱預(yù)期下央行增加黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比重及投資需求

作者：守望者

來(lái)源：靜水深漩（ID：zealsaint111）

主要內(nèi)容：黃金價(jià)格分為中長(zhǎng)期價(jià)格決定因素和短期決定因素，短期決定因素當(dāng)下為貨幣寬松及美元走弱預(yù)期下央行增加黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比重及投資需求。

一、黃金市場(chǎng)供需概況

從傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來(lái)看，黃金價(jià)格是供需動(dòng)態(tài)平衡的結(jié)果。

黃金的基礎(chǔ)需求包含了珠寶首飾，科技工業(yè)及長(zhǎng)期存儲(chǔ)需求，這些影響著黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。當(dāng)黃金價(jià)格過(guò)高時(shí)將會(huì)在一定程度上抑制消費(fèi)，但是在另一些程度上珠寶首飾從單純的消費(fèi)部分轉(zhuǎn)向投資或投機(jī)。

黃金被用于奢侈品消費(fèi)，科技，央行儲(chǔ)備及投資。不同部分需求的波動(dòng)影響到其他部分。從短期影響金價(jià)的因素來(lái)講主要為央行儲(chǔ)備變動(dòng)和投資（其中投資需求體現(xiàn)為ETFs和個(gè)人金條買(mǎi)入，后者缺少很好的數(shù)據(jù)和珠寶需求在一起）需求。

過(guò)去2010-2018年黃金供給如下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

截止2018年年底，黃金礦產(chǎn)供給量為3500.8噸，回收利用為1167.5噸，合計(jì)總供給量為4668.3噸。2019年1季度和2季度，黃金礦產(chǎn)供給量分別為847.5噸和882.6噸，回收利用分別為287.4噸和314.6噸，合計(jì)分別為1134.9噸和1197.2噸。

過(guò)去2010-2018年黃金需求結(jié)構(gòu)如下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

截止2018年年底，珠寶需求量為2241.3噸，科技為334.8噸，投資為1164.4噸，央行需求為656.3噸，合計(jì)為4396.8噸。2019年1季度和2季度，珠寶需求分別為530.2噸和531.7噸，科技分別為80噸和81.1噸，投資分別為298.6噸和285.8噸，央行需求分別為149.8噸和224.4噸，合計(jì)2019年一季度和二季度分別為1058.6噸和1123噸。

2018年，黃金總供給量為4668.3噸，總需求量為4396.8噸，2019年一季度和二季度，供給量分比為1134.9噸和1197.2噸，需求量分比為1058.6噸和1123噸。供需差（供給-需求）2018年,2019年1季度和2季度分比為271.5噸,76.3噸和74.2噸，占總供給量的5.82%，6.72%和6.2%。

從黃金的供給層面看，黃金供給相對(duì)寬松。

二、央行

黃金在央行的儲(chǔ)備策略中占據(jù)非常重要的位置，各國(guó)央行自2000年后均開(kāi)始增加黃金儲(chǔ)備規(guī)模，2004年后開(kāi)始增加黃金占總資產(chǎn)規(guī)模的占比。

下圖為過(guò)去十幾年央行持有黃金儲(chǔ)備的總規(guī)模：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

下圖為過(guò)去十幾年央行持有黃金儲(chǔ)備總資產(chǎn)規(guī)模占比：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

截止2019年6月，全球央行持有的黃金儲(chǔ)備總規(guī)模達(dá)到34076.88噸，其中，歐洲區(qū)持有量為10776.9噸，占其外匯儲(chǔ)備的55.80%。

2019年2季度，全球央行總共購(gòu)買(mǎi)了374.1噸黃金，購(gòu)買(mǎi)方以新興市場(chǎng)央行為主。

截止2019年8月，黃金儲(chǔ)備前20的國(guó)家儲(chǔ)備規(guī)模及占外匯儲(chǔ)備比重見(jiàn)下表：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

從上表看到，美國(guó)和德國(guó)持有的黃金價(jià)值占其外匯儲(chǔ)備總價(jià)值的70%以上。

下圖為主權(quán)債務(wù)實(shí)際收益情況：

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

上圖外圈為名義收益率，內(nèi)圈為實(shí)際收益率。從名義收益率看，25%的主權(quán)債券收益率小于0%，27%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，48%的主權(quán)債券收益率大于1%。從實(shí)際收益率看，70%的主權(quán)債券收益率收益率小于0%，29%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，只有1%的主權(quán)債券收益率大于1%。

考慮到全球貨幣寬松預(yù)期，美元走弱的預(yù)期及主權(quán)債券實(shí)際收益過(guò)低問(wèn)題，全球央行可能持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備數(shù)量。

三、ETF持倉(cāng)

掛鉤黃金價(jià)格的ETFs和類(lèi)似的產(chǎn)品是黃金市場(chǎng)重要構(gòu)成部門(mén)，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者使用ETFs基金進(jìn)行投資配置。本篇文章包含了開(kāi)放式ETFs和其他的ETFs品種（比如封閉式），以上ETFs持有的資產(chǎn)均有實(shí)物黃金支持。

過(guò)去一年ETFs資金流入情況見(jiàn)下圖：