中證鵬元評級 作者：高慧珂
來源：中證鵬元評級
"主要內容
交易商協會科創債新規變化：
1、拓展可認定科技型企業的相關稱號范圍，為更多企業通過認定科技型企業發行科創債提供了政策基礎，有助于科創債市場引入更多發行主體。明確依托專利發行科創債的科技型企業標準，也為符合該類情形的發行人認定為科技型企業進一步明確了量化指標，方便市場執行。
2、分層分類管理科技型企業募集資金用途，滿足一定條件的非民營科技型企業募集資金的30%需要明確用于科創領域。該政策是對2025年5月，人民銀行和證監會聯合發布的科創債8號公告中“加強科技創新債券的事中事后管理”的貫徹實施，旨在加強科技型企業募集資金管理，確保資金精準流向科創領域。但是，對于民營科技型企業發行科技創新債券的，不適用該分層分類管理規則，體現對民營科技型企業發債的支持。
3、首次嚴格要求科創債債券期限，有助于改善當前銀行間債券市場科創債短期限發行規模占比較高的特征。
4、繼續提升股權投資機構發行科創債便利，適用“常發行計劃”、“增發機制”，支持股權投資機構發行科創債。其他配套措施包括創新科創債評級、鼓勵投資等，優化科創債一二級市場生態。
兩市場科創債規則對比：
2026年以來，兩市場科創債發行政策均有更新。兩市場發行機制方面的區別主要體現在發行人要求和科創債募集資金用途管理方面，詳見正文。
展望：
2026年以來的科創債新規亮點之一是體現出精細化的“分類管理”特征，以匹配不同類型科創債發行人的具體情況。市場影響看，首先，新規引入更多發行主體，且繼續鼓勵民營企業、股權投資機構發行科創債，推動市場進一步擴容。其次，銀行間市場科創債融資期限將趨于延長。最后，交易商協會新規加強對科創債募集資金用途的監管，銀行間市場科創債募集資金明確用于科創領域的科創債發行規模占比將提升，實現對科技創新領域的“精準滴灌”。
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一、交易商協會科創債政策變化
3月2日，交易商協會發布《關于進一步優化科技創新債券機制的通知》（自2026年3月9日起實施），相比2025年5月發布的《關于推出科技創新債券 構建債市“科技板”的通知》（中市協發〔2025〕86號文，簡稱“86號文”），主要變化體現在科技型企業相關要求、科技型企業發行的科創債募集資金用途管理、明確科創債期限要求、提升股權投資機構發行科技創新債券的便利、其他配套措施等方面。
拓展可認定科技型企業的相關稱號范圍，為更多企業通過認定科技型企業發行科創債提供了政策基礎，有助于科創債市場引入更多發行主體。明確依托專利發行科創債的科技型企業標準，也為符合該類情形的發行人認定為科技型企業進一步明確了量化指標，方便市場執行。
分層分類管理科技型企業募集資金用途，滿足一定條件的非民營科技型企業募集資金的30%需要明確用于科創領域（科技創新領域的項目建設運營、研發投入、并購重組等），此前科技型企業發行的科創債募集資金主要用于償還有息債務和補充流動資金（即未明確用于科創領域）。該政策是對2025年5月，人民銀行和證監會聯合發布的科創債8號公告中“加強科技創新債券的事中事后管理”的貫徹實施，旨在加強科技型企業募集資金管理，確保資金精準流向科創領域。但是，對于民營科技型企業發行科技創新債券的，不適用該分層分類管理規則，體現對民營科技型企業發債的支持。
首次嚴格要求科創債債券期限，有助于改善當前銀行間債券市場科創債短期限發行規模占比較高的特征。銀行間科創債市場債券期限以1年期以內為主，2025年270天以內的科創債發行規模占比28%，未來此類短期化的科創債將不再發行。
繼續提升股權投資機構發行科創債便利，適用“常發行計劃”、“增發機制”，支持股權投資機構發行科創債。其他配套措施包括創新科創債評級、鼓勵投資等，優化科創債一二級市場生態。
二、兩市場科創債最新政策對比
2026年以來，兩市場科創債發行政策均有更新。2026年1月30日，滬、深、北證券交易所發布專項品種公司債券上市審核新規則，主要變化體現在科創企業類發行人要求上：第一，優化研發投入指標設置，研發投入占營業收入的比重根據不同規模的科創企業進行分層設計；第二，調整產業化發明專利要求至20項；第三，新增稱號類認定標準，支持擁有經有關部門認定的科創稱號或者在科技貸款支持范圍內的主體發行科技創新債券。第四，科技創新類發行人子公司滿足相關認定條件發行科技創新債券的，募集資金用于相關子公司發展的比例應當不低于70%?？苿摴緜乱帞U容了發行主體范圍，繼續打開科創公司債擴容空間。
根據最新政策，兩市場在科創債的發行機制方面的區別主要體現在發行人要求和科創債募集資金用途管理方面，詳見表2。
三、展望
2026年以來的科創債市場新規亮點之一是體現出精細化的“分類管理”特征，以匹配不同類型科創債發行人的具體情況。例如交易商協會針對不同科技型企業設置不同的募集資金用途要求、提升股權投資機構發行便利；交易所根據不同規模的科創企業分層設計研發投入占營業收入的比重要求。
市場影響看，首先，為科創債市場進一步擴容提供助力。2026年1月份科創債發行規模和凈融資額僅次于科創債2.0初期的2025年5月份，市場仍處于快速擴容階段。新規引入更多發行主體，且繼續鼓勵民營企業、股權投資機構發行科創債，推動市場進一步擴容。其次，銀行間市場科創債融資期限將趨于延長。交易商協會首次對科創債的發行期限進行限制，引導銀行間市場科創債募集資金期限長期化。最后，銀行間市場科創債募集資金明確用于科創領域的科創債發行規模占比將提升。當前科創債募集資金主要用于償還科技型企業存量債務或補充流動資金（即未明確用于科創領域），近三年此類科創債發行規模占比在80%以上，交易商協會新規首次對非民營科技型企業發行的科創債募集資金投向做出具體要求，可以看出，在市場擴容的同時，監管加強募集資金使用管理，實現對科技創新領域的“精準滴灌”。
作者|高慧珂
部門|中證鵬元 研究發展部
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