作者：susu

來(lái)源：評(píng)級(jí)的藝術(shù)（ID:Rating-Utopia)

事實(shí)只給關(guān)注的心靈敞開(kāi)。在《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》中，固收圈格外關(guān)注下面這段話。悲觀的人看到展期，認(rèn)為貴州債懸了，趕緊跑；樂(lè)觀的人看到政府發(fā)力，認(rèn)為貴州債穩(wěn)了，快點(diǎn)來(lái)。

怎么看？

先說(shuō)結(jié)論，博主站謹(jǐn)慎樂(lè)觀一方。

沒(méi)有很多人想得那么樂(lè)觀。貴州此前就是非標(biāo)違約重災(zāi)區(qū)，現(xiàn)在國(guó)務(wù)院出面默認(rèn)甚至鼓勵(lì)展期和債務(wù)重組。大家細(xì)品。博主之前就強(qiáng)調(diào)，有“政府支持”不見(jiàn)得對(duì)投資人是利好（具體分析可參見(jiàn)舊文《信用評(píng)級(jí)中的“政府支持”如何分析？》）。畢竟默認(rèn)甚至鼓勵(lì)違約也是一種支持。按照達(dá)里奧的研究，政府是否有能力和意愿分?jǐn)倱p失，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的重要影響因素。付出代價(jià)，對(duì)體系有好處，但對(duì)于很可能就是那個(gè)代價(jià)的投資人來(lái)說(shuō)，樂(lè)觀顯然有點(diǎn)與身份不符。

但也沒(méi)有那么悲觀。“好借（騙）好還，再借（騙）不難”。很多時(shí)候違約僅僅就因?yàn)椤霸俳枰央y，憑啥要還”（具體分析可參加舊文《再借已難，憑啥要還？》）。躺平的民企地產(chǎn)很多就是這種思想在作怪。那么既然還要大發(fā)展，必然還要再融資，必然還要接著騙，那有什么必要賴(lài)？信用債市場(chǎng)本就與政府密切相關(guān)，本就是個(gè)永續(xù)邏輯。

還是需要再次強(qiáng)調(diào)，中國(guó)不是聯(lián)邦制，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展是未來(lái)的大戰(zhàn)略。“百年未有之大變局下”，各地方發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，通力協(xié)作、共同推動(dòng)新一輪的增長(zhǎng)才是正道。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，基于算數(shù)（經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)）的風(fēng)控邏輯，遠(yuǎn)沒(méi)有分析戰(zhàn)略定位重要。畢竟，政府償債用的錢(qián)極少是自己賺來(lái)的。

如此，從貴州延伸，“買(mǎi)債不入的”云南、四川，債還能買(mǎi)嗎？投資還過(guò)不過(guò)山海關(guān)？很多時(shí)候，我們以為看到的世界，可能只是自己內(nèi)心的信念。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 貴州債，懸了還是穩(wěn)了？