法園金融法律研究 作者：王平lawyer
來源：法園金融法律研究（ID：Lawgarden-Finance）
根據《商業銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》）第二十九條的規定，銀行理財子公司全部理財產品投資于非標準化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%。《辦法》賦予了理財子公司一定的投資非標準化債權額度。為此，就理財子公司如何投資非標準化債權資產的方式，筆者進行如何探討。
理財子公司理財產品能否直接放貸款投資非標準化債權？
根據《貸款通則》（1996年2號）的規定，貸款人，系指在中國境內依法設立的經營貸款業務的中資金融機構。《商業銀行理財子公司管理辦法》并未賦予理財子公司貸款業務這一經營范圍，因此，理財子公司通過發放貸款的方式投資非標準化債權資產并不可行。
理財子公司理財產品能否通過投資信貸資產投資非標準化債權？
《商業銀行理財子公司管理辦法》第二十八條規定，銀行理財子公司理財產品不得直接投資于信貸資產，不得直接或間接投資于主要股東的信貸資產及其受（收）益權，不得直接或間接投資于主要股東發行的次級檔資產支持證券。根據前項規定，理財子公司投資信貸資產存在諸多限制。因此，通過投資信貸資產的方式實現非標投資似乎也不可行。
理財子公司理財產品能否通過委托貸款投資非標準化債權？
根據《商業銀行委托貸款管理辦法》（銀監發[2018]2號）第十條的規定，商業銀行不得接受委托人受托管理的他人資金發放貸款。那么，理財產品本身也是即是理財子公司受托管理的他人資金，因此，委托貸款的模式也不可行。
理財子公司能否通過信托公司發放信托貸款投資非標準化債權？
如果理財子公司理財產品選擇通過信托公司發放信托貸款，實質是為信托公司的通道業務。雖然監管部門未明文禁絕通道業務，但是中國銀監會《關于規范銀信類業務的通知》（銀監發〔2017〕55號）明確規定，信托公司在銀信類業務中，不得為委托方銀行規避監管規定或第三方機構違法違規提供通道服務。《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號）（以下簡稱資管新規）第二十二條亦規定，金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。
那么，信托公司為理財子公司提供通道業務，是否是為了委托方規避投資范圍、杠桿約束等監管要求呢？對此，通常難以界定，還有待監管部門的明確。
不過，既然理財子公司可以投資非標準化債權，那么，尋求信托公司做通道業務，理論上而言，并非規避投資范圍、杠桿約束。因此，理財子公司通過信托公司提供的通道業務投資非標，具有一定的可行性。
理財子公司理財產品能否通過券商資管及基金子公司等投資非標準化債權？
在資管新規出臺之前，理財產品借道券商資管及基金子公司投資信托，然后通過信托貸款實現非標投資，然而隨著資管新規多層嵌套的限制，即資產管理產品只可以再投資一層資產管理產品，此類模式徹底堵死。
《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第151號）出臺后，證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構依法設立的從事私募資產管理業務的子公司所開展的資產管理業務，均適用同一規則。目前證券期貨私募資產管理業務，并無直接放貸款的功能，其投資方式與理財產品基本雷同。按照穿透原則，理財產品選擇證券期貨經營機構作為通道實現非標投資已無太大意義。
理財子公司理財產品能否通過投資各類資產及其收益權投資非標準化債權？
理財產品通道受讓特定的資產或資產收益權，到期后由轉讓方以一定價格回購，這類業務實質是一種買入返售業務，特定資產包括應收賬款等。
根據《商業銀行理財業務監督管理辦法》（中國銀行保險監督管理委員會令2018年第6號）第四十五條規定，商業銀行應當加強理財產品開展同業融資的流動性風險、交易對手風險和操作風險等風險管理，做好期限管理和集中度管控，按照穿透原則對交易對手實施盡職調查和準入管理，設置適當的交易限額并根據需要進行動態調整。商業銀行應當建立健全買入返售交易質押品的管理制度。由此可以看出，買入返售特定資產及其收益權，將是理財子公司理財產品投資非標的渠道之一。
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