后稷投資 作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
一、成交價分析
1、一手包
據悉，浙江2017年一手包綜合價格折扣率從年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持續高位運行至今。
2、二手包
二手包成交價，主要抽樣自淘寶資產處置平臺成交數據。
a.從出讓方來看
轉讓方 | 戶數 | 債權本金（萬） | 轉讓價（萬） | 本金折扣率 |
東方資產 | 19 | 67,552.66 | 38,865.00 | 0.58 |
信達資產 | 295 | 944,232.62 | 490,339.00 | 0.52 |
長城資產 | 12 | 35,264.34 | 22,420.00 | 0.64 |
浙商資產 | 65 | 152,896.81 | 73,070.00 | 0.48 |
總計 | 391 | 1,199,946.43 | 624,694.00 | 0.52 |
全年整體成交折扣率為0.52，與一手包市場價存在明顯的價格倒掛，推其原因有兩個：一、本年處置的資產包，歷年庫存包居多，本年新增資產尚未大規模處置；二、國有AMC從本年新增的資產包中選擇性擇優處置。
因此如果后續底層資產價格若沒有顯著的上行趨勢，預計本年新增一手包在短時間內存在較大的處置困難。
b.從全年的時間軸來看
全年各月份整體成交折扣率波動幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趨勢。
二、2018年浙江市場趨勢預判
1、銀行資產質量逐漸提高，不良率大幅降低，不良資產以內部清收為主，通過批量轉讓的不良資產大幅減少。
2、一手包價格持續高位運行，但競爭態勢相對穩定，民間投資機構基本退出一級市場。
3、在一手包價格高位運行的情況下，部分銀行反委托包會延續2017年的處置思路，以超出出表成本的價格繼續批量處置，但量能逐漸減弱。
4、國有AMC2017年前收購的存量包還存在一些結構性組包機會。
三、投資及合作建議
1、關注一些反委托及早期庫存包的結構性機會；
2、積極尋求參與破產重組項目及在建工程類的司法拍賣項目；
3、建議估價邏輯及盈利預測能做出緊貼市場，比如隨著浙江省內保證類債權的相關債務人的經濟狀況逐漸好轉，評估比例可以適當提高；利潤預測可以適當考慮未來底層資產價格上行等因素；
4、處置思路上，適當增加靈活性，收益角度更多考慮相對收益率而非絕對收益率。
關于白皮書發布后的幾點反思
1、由于數據不全，編者水平有限導致報告并不能完全充分說明浙江2017年不良市場的情況，敬請理解；
2、因受讓主體的不同，統計出的個別公司成交的業務量明顯少于實際成交業務量，給同行造成一些爭議，鑒于此以后發布的白皮書將隱藏掉部分公司的名字，也免造成不必要的麻煩。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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