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雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海
不久前，飛依諾科技股份有限公司（下稱“飛依諾”）創(chuàng)業(yè)板 IPO 狀態(tài)變?yōu)椤耙褑栐儭薄＿@家由曾在GE醫(yī)療任職的創(chuàng)始團隊設立的企業(yè)，時隔近三年再度闖關A股。
早在2022年底，飛依諾曾向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，但僅半年后便主動撤回。本次公司擬募資8.7億元，主要用于高端醫(yī)學影像設備生產(chǎn)項目、高端醫(yī)學影像設備產(chǎn)品研發(fā)建設項目等。
作為國內少數(shù)聚焦高端超聲影像的專精特新“小巨人”企業(yè)，飛依諾是首個推出搭載“超快軟波束合成平臺”產(chǎn)品的國產(chǎn)廠家，產(chǎn)品已入駐北京協(xié)和醫(yī)院、解放軍總醫(yī)院（301 醫(yī)院）、上海瑞金醫(yī)院等機構。
不過，報告期內飛依諾業(yè)績波動較大，曾于2023年出現(xiàn)虧損。公司的資產(chǎn)負債率較高，2024年資產(chǎn)負債率高達73.35%，遠超可比上市公司20%左右的均值。
需要主要的是，飛依諾陷入一場與GE長達數(shù)十年的商業(yè)秘密訴訟。公司稱，截至本招股說明書簽署日，案件尚在二審審理過程中，若敗訴面臨著的經(jīng)濟及聲譽損失風險。
01
最近一次股權轉讓對應估值18億元
天眼查顯示，飛依諾前身“飛依諾科技（蘇州）有限公司”（下稱“飛依諾有限”）成立于2010年。
根據(jù)招股書，飛依諾有限成立時，由田林、魏濟民、趙彣分別持股70%、20%和10%。
上述股東田林、趙彣，均系為他人代持。根據(jù)招股書，飛依諾有限設立時，奚水、田園、高文友、陳惠人、賈志遠、費鵬豪、吳方剛、周鄂林（以下合稱“創(chuàng)始團隊”）等人擬共同創(chuàng)業(yè)，但因尚未從原工作單位離職，故委托田園的父親田林代其持有飛依諾有限70%股權。
徐惠東作為其任職公司的股東及高管，為避免自身在外投資引起其公司其他股東的議論，以其配偶趙彣的名義代其持有飛依諾有限10.00%股權（對應認繳出資額 220.00 萬元）。
2011年6月，田林將其持有的飛依諾有限70%的股權（對應認繳出資額1540萬元，其中已實繳540萬元）作價540萬元轉讓給田園。
本次股權轉讓完成后，田園與田林之間的股權代持解除，田園直接持有其自身所有的飛依諾有限股權，并代其他人持有飛依諾有限股權。
2012年7月，景寧維恩和景寧唯寧設立，擬用于承接田園本人及其為其他人代持的飛依諾有限股權，從而解除上述代持關系。景寧維恩和景寧唯寧設立時的股東除劉瑤（奚水前妻，因離婚取得公司權益）外，均為公司創(chuàng)始團隊成員。
不久后，飛依諾有限召開股東會，同意田園將其所持飛依諾有限46.70%的股權轉讓給景寧維恩，23.30%的股權轉讓給景寧唯寧。
2012 年 8 月，飛依諾有限完成前述股權轉讓的工商變更登記手續(xù)。創(chuàng)始團隊成員通過景寧維恩、景寧唯寧顯名間接持有公司股權，公司創(chuàng)始團隊股權代持全部解除。
同在2012年8月，趙彣將其持有的公司9%的股權轉讓給徐惠東母親徐秀珍，徐秀珍繼續(xù)為徐惠東代持；同時趙彣將其持有的剩余1%的股權轉讓給景寧唯寧，系為支持員工股權激勵而預留的激勵份額。
2016年7月，徐秀珍從景寧唯寧處受讓公司 0.66%的股權，系代席尚忠持有。席尚忠系徐惠東的同學，其看好公司發(fā)展擬參與投資，出于便利性考慮，以現(xiàn)有股東徐秀珍的名義受讓了這部分股權。
直到2023年6月，徐惠東、席尚忠將其通過徐秀珍持有的全部飛依諾股份轉讓與元禾太湖、蘇州元渡、建發(fā)柒號，股份轉讓款已足額支付。本次股份轉讓完成后，徐惠東、席尚忠及其關聯(lián)方未通過任何方式持有飛依諾股份，徐秀珍為徐惠東、席尚忠代持股份的情形解除。
除了歷史代持層層嵌套，飛依諾的股權版圖也值得關注。
截至招股說明書簽署日，舟山晨鑫持有公司32.36%的股份，為公司控股股東。舟山晨鑫為持股平臺，其合伙人除了前述主要創(chuàng)始人員奚水和田園等，還包括奚水前妻劉瑤和奚水女兒奚源。
IPO前，公司的實際控制人為奚水和田園，二人系夫妻關系，其合計控制飛依諾45.89%的表決權。
招股書指出，發(fā)行人最近一次股權轉讓對應估值為18億元，預計市值不低于15億元，符合創(chuàng)業(yè)板相關上市標準。
02
2024年資產(chǎn)負債率高達73.35%
根據(jù)招股書，飛依諾是一家提供全系列醫(yī)學超聲影像解決方案的企業(yè)，也是首個推出搭載“超快軟波束合成平臺”產(chǎn)品的國產(chǎn)廠家。基于超快軟波束合成平臺，公司于 2023 年在業(yè)內率先發(fā)布臨床可用的超分辨顯微成像功能。
公司自主研發(fā)的彩色超聲診斷儀產(chǎn)品線已涵蓋醫(yī)學超聲影像設備與動物超聲影像設備兩大領域，均實現(xiàn)了推車式、便攜式及掌上等產(chǎn)品形態(tài)的全覆蓋。其中公司推出的超高端旗艦產(chǎn)品 ULTIMUS 9E 系列，在產(chǎn)品質量和功能配置上已躋身行業(yè)第一梯隊。
根據(jù) Frost & Sullivan 統(tǒng)計，2024 年，飛依諾全系列醫(yī)學超聲影像設備銷售總額位列國產(chǎn)廠商國內銷售額第三名，在超高端醫(yī)學超聲影像設備領域位列國產(chǎn)廠商國內銷售額第二名，在動物超聲影像設備領域位列國內銷售額第二名。
業(yè)績方面，2022-2025年，飛依諾實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為5.3億元、5.38億元、6.22億元、6.71億元；歸屬凈利潤分別約為3862.85萬元、-6559.05萬元、4855.61萬元、1億元。
對于2023年出現(xiàn)凈利虧損，飛依諾解釋稱，2023 年出現(xiàn)較大虧損主要系為提升公司超高端新產(chǎn)品 ULTIMUS 9E 系列的市場知名度及提升公司的研發(fā)實力，公司加大銷售及研發(fā)投入，導致期間費用有所上升。同時，公司對參股公司 Medec 長期股權投資計提減值，形成較高資產(chǎn)減值損失所致。
作為被認證的高新技術企業(yè)，在公司利潤中，含有部分退稅及政府補助。報告期內，公司政府補助及軟件產(chǎn)品增值稅即征即退、進項稅加計抵減合計確認的其他收益金額分別為1780.16萬元、1819.11萬元、2019.46萬元及1670.63萬元，占各期利潤總額的比例分別為 45.38%、-27.96%、41.87%和 43.97%，占比較高。
此外，2022年至2025年前三季度，公司主營業(yè)務收入中境外銷售收入占比分別為 60.31%、57.30%、57.74%和 58.05%，境外收入占比較高。
渠道上，公司以經(jīng)銷模式作為主要銷售模式，2022年至2025年前三季度，經(jīng)銷商收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 90.70%、95.00%、91.55%和 91.94%。
但依賴經(jīng)銷渠道的同時，公司的銷售費用率在2022年至2025年前三季度分別為20.31%、26%、20.44%、21.96%，均高于同行業(yè)可比上市公司平均值16.72%、17.16%、17.22%、18.63%。
對此公司表示，相較于其他已上市公司，公司成立時間較短，仍處于成長期，需要加大銷售推廣力度提高產(chǎn)品知名度進而擴大銷售規(guī)模。
雷達財經(jīng)注意到，近兩年飛依諾的負債率快速攀升。招股說明書顯示，公司的資產(chǎn)負債率從2022年的51.15%飆升至2024年的73.35%，至2025年9月末仍維持在70.51%的高位。相比之下，2022年至2025年前三季度，可比上市公司負債率平均值分別為21.54%、17.72%、20.12%和17.16%。
飛依諾稱，2024 年度，公司資產(chǎn)負債率同比上升，主要系當年公司確認對生產(chǎn)與研發(fā)大樓代建方的應付賬款，使得當年末流動負債余額大幅增加所致。
對于負債率偏高，飛依諾認為，同行業(yè)公司均為上市公司，其所募集資金大幅改善了其償債能力指標，公司尚未上市募集資金，缺乏直接融資渠道，預計上市后銀行存款等資金規(guī)模將增加，負債率等指標將進一步優(yōu)化。
根據(jù)招股書，本次計劃募資額8.72億元，除了項目建設外，5000萬元將用于補充流動資金。
03
與GE的訴訟尚未了結
實控人曾在GE任職的飛依諾，與這家競爭對手還存在著一樁未決訴訟。
據(jù)招股書披露，2015年3月9日，原告 General Electric Company（中文名稱：通用電氣公司）、通用電氣醫(yī)療系統(tǒng)（中國）有限公司向江蘇省無錫市中級人民法院提起民事訴訟，主張被告飛依諾及九名自然人侵害其數(shù)字化超聲診斷儀產(chǎn)品操作系統(tǒng)軟件中所包含相關算法的商業(yè)秘密，索賠3000萬元，并提出了要求停產(chǎn)、召回、銷毀涉訴產(chǎn)品等極為嚴厲的訴求。
被告的自然人包括公司實際控制人、董事長兼總經(jīng)理奚水，實際控制人田園，董事兼副總經(jīng)理高文友，董事兼副總經(jīng)理、董事會秘書陳惠人，董事賈志遠，職工董事費鵬豪，其他核心人員吳方剛。
這場官司打了近十年，直到2024年6月7日，江蘇省無錫市中級人民法院做出一審判決，支持了原告部分訴訟請求，包括判令飛依諾在內的部分被告連帶賠償通用電氣醫(yī)療系統(tǒng)（中國）有限公司經(jīng)濟損失及合理費用2000萬元等。
據(jù)此，公司己于 2024 年根據(jù)一審判決結果計提預計負債2129.41萬元。同時，2024年6月21日，原被告雙方均就本案一審判決向江蘇省高級人民法院提起二審上訴。截至招股說明書簽署日，GE 訴訟案件尚在二審審理過程中。
履歷顯示，飛依諾實控人、董事長、總經(jīng)理奚水，曾任職通用電氣醫(yī)療系統(tǒng)（中國）有限公司中國超聲研發(fā)中心總經(jīng)理，目前為飛依諾的五名核心技術人員之一。其妻子田園，也曾在通用電氣醫(yī)療系統(tǒng)（中國）有限公司歷任軟件工程師、研發(fā)項目經(jīng)理、售后服務經(jīng)理。
而飛依諾的核心高管團隊中，還有數(shù)位出身GE的工程師，比如另外四位核心技術人員：高文友、賈志遠、費鵬豪、吳方剛，以及公司董事、副總經(jīng)理、董秘的陳惠人。
對于該訴訟的影響，飛依諾稱相關涉訴型號均為公司早期產(chǎn)品，報告期內收入占比較小，公司已根據(jù)一審判決結果計提預計負債。如法院二審最終維持一審判決或進一步支持原告二審訴請，公司在執(zhí)行相關訴請過程中，將產(chǎn)生一定的經(jīng)濟及聲譽損失，將對公司的財務狀況和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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