不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
4月30日，山東省金融資產管理股份有限公司（簡稱“山東金資”）披露公司債券年度報告。報告顯示，盡管營業收入14.26億元同比下滑33.6%，但公司通過投資收益增長、費用管控與資產質量改善，將凈利潤鎖定在14.51億元，僅小幅下降14.5%。更值得關注的是，期末現金及現金等價物余額達56.54億元，同比增長49.5%，流動性儲備創歷史新高。
地方AMC第一，逼近五大中游
先看地方AMC陣營。根據2024年已披露財報的32家地方AMC數據，凈利潤排名前五分別為：上海國有資產經營有限公司22.96億元、山東省金融資產管理股份有限公司16.97億元、浙江省浙商資產管理股份有限公司15.24億元、陜西金融資產管理股份有限公司15.23億元、江蘇資產管理有限公司11.49億元。
單看數字，上海國資經營以22.96億元居首。但業內普遍認為，該公司本質是國有資產投資平臺，2024年營業收入僅1.68億元，凈利潤幾乎全部來自持有其他權益工具投資取得的股利收入和金融資產處置收益，不良資產主業占比較低。在以不良資產經營為核心主業的地方AMC中，山東金資實際排名行業第一。
2025年多數中小地方AMC仍在承壓，山東金資的領先優勢依然明顯，實現凈利潤14.51億元。目前2025年其他地方AMC年報尚未完全披露，但參照2024年數據，第二名（以不良為主業）的浙商資產凈利潤15.24億元，與山東金資差距約1.7億元；第三名陜西金資15.23億元，差距約1.7億元。
再看五大AMC。已披露2025年全年數據的機構中：中信金融資產歸母凈利潤110.86億元，同比增長17.8%；中國信達35.62億元，同比增長17.32%；長城資產18.19億元；銀河資產2.56億元。東方資產上半年凈利潤驟降70%，全年數據待披露。
山東金資以14.51億元凈利潤，超過銀河資產，與長城資產的差距縮小至3.68億元。在地方AMC中穩居第一，在五大AMC中已逼近中游位置。
利潤結構差異更值得關注。 五大AMC的利潤主要來自不良資產處置、債務重組、投資投行等市場化業務。而山東金資2025年投資收益25.85億元，同比增長13.1%，占營業收入比重高達181%。這筆投資收益幾乎全部來自恒豐銀行股權的權益法核算，即按持股比例確認的恒豐銀行凈利潤份額。
這意味著，山東金資的利潤底盤不再是傳統“收包-處置-賺差價”模式。它已進化為“不良資產經營+銀行控股”的復合型金融平臺，這種模式在地方AMC中獨樹一幟，它既有地方AMC的政策屬性和屬地優勢，又具備全國性股份制銀行的平臺能級，這是山東金資區別于所有同行的最大護城河。
收購恒豐銀行1438億超級不良資產包
2019年，恒豐銀行因兩任董事長違法違紀陷入危機，2018年末不良率高達28.44%，不良貸款余額超1600億元。同年12月，山東金資以799.57億元對價受讓恒豐銀行1438.9億元不良資產包，并參與其定增，成為第二大股東。這是國內不良資產批量轉讓史上最大單之一。
此后五年，山東金資在山東省內密集收包：分批收購興業銀行濱州、濟南、青島三地資產包；接手恒豐銀行濟南、青島兩個大包；競購平安銀行、中信銀行及多家地方農商行資產包。2025年7月，再次與恒豐銀行簽訂不良資產轉讓協議，批量受讓54.65億元不良資產。
這些收包動作不僅幫助山東省銀行業不良率降至1.08%（優于全國1.50%的平均水平），也讓山東金資積累了深厚的資產盤活能力。2025年公允價值變動扭虧為盈，信用減值大幅收窄，證明當年的“燙手山芋”正在轉化為穩定收益。
開創地方AMC控股全國性股份制銀行先例
山東金資成立于2014年12月，注冊資本496.60億元，控股股東為山東省魯信投資控股集團（持股88.22%），實際控制人為山東省人民政府。主營業務包括不良資產收購處置、綜合金融服務、資產管理、市場化債轉股。
2024年2月，國家金融監督管理總局批復同意山東金資受讓中央匯金所持恒豐銀行13.49%股權。交易完成后，山東金資合計持有恒豐銀行46.61%股份，正式成為其第一大股東，并實現并表。這開創了地方AMC控股全國性股份制銀行的先例。
2026年4月，公司完成董事長更替。趙子坤不再擔任董事長，岳增光當選新任董事長。管理層平穩交接后，公司提出“一核三業五化”戰略，聚焦不良資產主業，深化“不良+投行、不良+產業、不良+協同”模式。
2025年，山東金資合并恒豐銀行后管理資產超1.6萬億元，成為地方AMC中首個萬億級平臺；自身總資產1140.50億元，同比增長2.38%；凈利潤14.51億元，位列地方AMC第一。
投資收益達25.85億元，同比增長13.1%，恒豐紅利持續釋放。期末現金儲備56.54億元，同比增長49.5%，創流動性新高。管理費用壓降至1.92億元，同比降幅49%，費用瘦身效果顯著。
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